市场回顾

9月前半段，市场整体在等待政策扭转经济预期的焦虑中度过，整体表现较为低迷；9月后半段，一行一会一局出台了一系列金融支持经济高质量发展的扶持政策，包括存量房贷利率的下调、50个点的全面降准、两项创新的资本市场支持工具，政治局会议也传递了积极信号，财政政策强调加大力度，房地产促进止跌回稳，市场信心获得极大修复。9月末A股市场显著上涨，市场成交额时隔多月重回万亿大关，至9月30日交易热情尤为高涨，全天成交超过2.6万亿元，创历史纪录。

市场展望

9月下旬，随着一系列货币政策的落地，市场预期未来会有相应的财政政策配套，以解决当前经济运行中的一些问题，帮助居民修复资产负债表，帮助企业增强持续经营的信心。在一系列政策超预期后，未来市场有可能会迎来一波预期推动下的风险偏好修复。

我们认为，在未来几个季度里，仍会是业绩维持稳定的公司有更大的上涨概率，而业绩暂时兑现不了的公司纯靠估值修复的拉动不会走得很远，也很可能不会走在反弹的前列。

投资策略

近期市场变动非常大，顺周期的公司在预期推动下估值修复更快。组合配置的医药和消费板块中，我们依然认为要循着业绩支撑+低估值的角度去寻找标的。医药板块中优先选择脱离院内业务的公司，特别是在国际上有竞争力能够融入国际市场的公司；在消费板块中，优先选择估值和增速匹配，即使是在经济低谷期也有业绩韧性、竞争格局好的公司。具体而言：

医药板块正迅速发展，受益于创新药械企业的研发竞赛，中国医药行业已达到新高度，有望打开国际市场。国内医药市场在某些领域仍具有低国产化率和低渗透率，为明星企业的成长提供了机遇。医药制造业竞争激烈，但医药服务业有望将孕育出具有品牌和稳定壁垒的公司，它们正从快速扩张模式转型。

消费板块方面，高性价比消费成为趋势。投资者应关注那些在中表现出色的企业，以及能在人口结构、城乡结构和消费倾向变化中找到新方向的企业。消费品出海，尤其是实物消费品如家电、汽车等，是寻找新增量的重要方向。投资消费品公司时，需要从长期角度考察企业的经营和战略能力，以判断其真实壁垒。

数据来源：Wind；数据统计时间20240901-20240930。

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