市场回顾

年初至今，代表全市场情况的万得全A指数下跌11.42%，多数主要宽基指数均出现下跌，且下跌呈现出与市值规模大小高度负相关的情况，即超大市值公司出现大幅上涨，小市值公司出现大幅下跌。从行业看，年初至今，银行板块表现较为亮眼，涨幅达13.31%，工农中建交等五大行的股价更是创出了历史新高。我们认为，其背后的原因更多来自于资金推动。今年市场为数不多的增量资金来自于ETF的持续超过5000亿元的净申购，成为银行板块持续走强的重要资金面因素。

市场展望

党的二十届三中全会后，政策对拉动内需的表述更强，可以预期后续一系列相应的政策会陆续落地。但与此同时，我们也要认识到，打破下降螺旋、 修复消费者信心会是一个漫长的过程，不会在短期内反转；同时，在新的时代会有新的增长中枢，达到新平衡后终端消费的模式也将较以前有较大的变化。

此外，外部形势的变化也是近年来讨论较多的话题。从中短期冲击程度较大的角度，国际金融环境、美联储本轮加息-降息的拐点，都是影响今年市场的重要因素；而从长期角度来说，世界各国贸易保护主义的兴起以及背后政治、意识形态的变化，将会是对未来我国企业影响更大的因素。我国一批最优秀的企业已经在过去10年加速了融入国际化的进程，未来如何更好的适应新的外部环境会是新的话题。

投资策略

整体而言，在估值与增长达到新平衡后，认为医药和消费这两个板块仍然会是长期牛股辈出的行业，具体而言：

1、医药板块。

1）极致的供给过剩催生的研发竞赛，让我国的创新药械企业迅速卷到了一个新高度，历史上第一次可以去触摸国际医药研发的前沿，也可以打开更广阔的外部市场；

2）国内市场仍存在零星的低国产化率、低渗透率的双低赛道，可以成就少数开创局面的明星企业；3）医药制造业是永远在竞争中的，但医药服务业未来能诞生一批具有品牌和稳定壁垒的公司，他们也正在从过去的快速扩张发展模式中转型。

2、消费板块。

1）从消费升级走向高性价比消费，是必然趋势。当前最好的选择应该是那些在上走得更快更彻底、生产运营成本控制得好的企业，或者在变化的人口年龄结构、城乡结构和快速变化的消费倾向中能找到新方向的消费企业。

2）消费品出海也是一个寻找新增量的重要方向。从现阶段看，我们更看好有性价比、更偏制造业的实物消费品出海，如家电、汽车和上中游零部件制造业企业。

3）如何判断消费板块未来在商业模式方面的优势？我们投资消费品公司也是需要从更长时间维度去考察企业的经营，从更深层的战略能力和管理能力角度去判断企业的真实壁垒是否存在，这是我们投资消费品公司的核心因素。

数据来源：Wind；数据统计时间20240801-20240831 。

风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议或实际的投资结果。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。投资有风险，入市须谨慎。基金产品由基金管理公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付风险管理责任。

#医药赛道“长坡厚雪” 能入场了吗？#