市场回顾
7月初，市场延续了之前的下跌趋势，但在党的二十届三中全会、政治局会议相继召开的背景下，政策定调非常积极，表示“宏观政策要持续用力、更加给力”、“加强逆周期调节”。财政政策方面，提出“要加快专项债发行使用进度”，特别是要“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”。政策还突出消费的作用，强调“要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”。市场情绪得到了有效修复。7月末，A股市场以放量大涨收官，上证指数收复2900点，成交额显著增加，市场活跃度有所提升。
市场展望
目前经济正处于动能转换和结构调整的关键时期，转型过程中的阵痛不可避免，但7月和8月是政策密集出台的时期，在二季度经济增速降速背景下，政策面的态度将会更加积极。市场普遍关注的问题，比如财政和货币政策的力度，需求不足，信心低迷等问题均有望得到有效的解决。展望未来，无论是宏观经济还是微观企业层面，都应该寻找新的平衡点。资本市场同样需要适应经济增长新常态下的新估值体系。
投资策略
当前出海方向、自主创新方向和稳定经营的高股息方向，是市场最关注的3个点。我们在主投的医药和消费领域中，更看好能够拥有国际领先竞争力的创新药产业链企业，能够在国际上有性价比优势并且海外生产布局完善的创新器械、家电企业，以及能在国内做到从0到1的新兴领域的优秀企业。
总得来说，对于医药和消费两个已经下跌了3年的行业，我们认为都需要从新的时代背景下重新审视。有一种以历史为参考的指标——估值分位数，在新环境中不再有很强的参考意义，两个下游行业都面临着中期的供给过剩、价格收缩、需求(支付)不振问题，长期的增长曲线也应该重新修正，因此仅反应静态和历史的估值分位数显然不能说明当下的贵与便宜。但是在当前不少公司修正长期预期后的估值也早已回到合理水平以下，而且长期股东回报稳定、估值较好，这类公司在消费板块尤为多。从国际上看看，消费行业商业模式好、能够形成高壁垒、需求稳定，诞生过大量的长生命周期牛股，因此在当下估值已经跌到适合考虑长期股东回报的阶段，值得特别关注。同时，医药和消费行业业内一些仍然保持着难得成长性的公司，我们也应该对其保持更积极的态度。市场信心的钟摆虽然不会停在合理的正中位置，但达到极致后终会回摆。
数据来源：Wind；数据统计时间20240701-20240731 。
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