市场回顾
2024年一季度市场经历了一个快速下跌后又快速反弹的过程，整个季度万得全A指数下跌了2.85%。其中1月份是延续了去年底以来的下跌趋势，市场在担忧宏观调控实际效果的悲观情绪下走出了加速下探的行情。整个一季度的大幅波动有很强的情绪成分，但也体现出了市场对当前国内外经济、金融环境纷繁复杂的局面的认知。随着 “新国九条”出台、一季度经济数据超市场预期、券商股掀起涨停潮等利好消息出现，4月底市场情绪大幅缓和，北向资金大幅流入，市场成交额也有明显提升。
市场展望
2024年是我国经济结构转型和确立新质增长动力的关键一年。经济结构调整的中心产业毋庸置疑是房地产及其产业链，经过2022-2023两年调整后，综合考虑人口结构、城市化速率等因素，预计后续将完成该产业的过剩出清，再后续恢复健康状态。我们更关注的是地产的连带效应对消费信心、财政支出能力的延伸影响，这些影响也将在2024年边际减弱，同时随着居民资产价值逐渐平稳后，居民开支回归当下消费的长期效应也会得以体现。此外，我国的赤字率低、宏观调控空间大，未来在建立国内国际双循环的过程中仍然有发力国内循环的空间。综合以上因素，我们对2024年的国内消费市场的苦尽甘来仍抱有乐观的态度，当下消费力偏弱的钟摆终究会在不远的将来向回摆动，而市场的机会正孕育在基本面转变的过程中。
投资策略
目前投资关注的重点依然是医药和消费板块。这两个板块目前已进入了深度价值区间，估值与成长性的性价比比以往绝大多数历史时期都要好。在当前，我们更倾向于寻找消费品中需求偏刚性的大众消费品公司，以及医药行业 中偏出海方向和院外消费方向的公司，但要注意开展出海业务的外部政策风险。
首先是刚需大众品公司可以分两类，一类是以乳制品、肉制品、啤酒等为代表的行业格局已经稳定或较稳定的公司，这类公司如果估值低分红率高会是很好的高股息的；另一类是以速冻食品、调味品、饮料、小家电等为代表的格局还不够稳定、还是不断有新赛道出来、有价格战的行业。这类行业还有新需求有活力，格局还没集中起来，纵观消费品行业发展历史，在这个阶段的消费品行业一般很难有龙头公司一直保持龙头地位一路碾压到终局。因此在今年这种竞争加剧的情况下，如果判断和观察一些公司其维持行业份额稳定甚至扩大，那当前就是较好的配置时机。
其次是医药板块，今年以来内外政策面出现冷暖分化。国内支持医药创新的政策逐步落地，这些涉及医药销售链条快速打通的政策、涉及支付支持的政策，体现出政策面大力支持医药创新的意图，并且将创新药视为新质生产力的一部分，这将为国内市场的需求注入新动力。而国际上少数地区则对中国的生物技术公司的经营环境有一些新挑战，这是我国公司走出国门进入更广阔的国际市场不得不经历的过程。我们依然认为能够走出去、赢得国际市场份额的公司是国内医药企业中的佼佼者，也有更大的舞台，依然会是我们未来配置的重点。但在其中需要仔细分辨、评估海外的政策风险，选取一些跟海外药企巨头深度绑定、政策风险较小的公司。同时，一些估值已经达到历史新低的消费医疗公司，包括消费医疗服务和低估值的家用器械，都是符合长期老龄化下的需求刚性增长的趋势的，也值得观察并寻找投资机会。
数据来源：Wind；数据统计时间20240401-20240430 。
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