今年以来,经济基本面先后遭遇疫情扩散、俄乌冲突、美联储政策紧缩等多重因素反复冲击,需求比较低迷,上市公司盈利增长前景深受打击。与此同时,稳增长举措持续加码、流动性保持充裕,积极为经济复苏提供支撑。三季度受到疫情多点开花、海外通胀加剧、能源危机扩大、地缘冲突形势升级等方面的影响,经济增长环境有所恶化,出口低迷、地产疲软、消费乏力,经济下行压力仍待缓解。流动性方面,考虑到经济增长压力,央行顶着美联储货币政策持续收缩的压力,保持流动性合理充裕。但随着美债收益率及美元指数上行,人民币快速贬值,国内货币政策受到一定约束。
受投资者悲观情绪的影响,三季度A股整体上出现一定回调,上证指数下跌11.01%,深圳成指下跌16.42%;结构上以科创50、创业板50为代表的成长股整体表现较差,价值风格表现相对较好。从申万一级行业指数上来看,报告期内仅煤炭板块上涨0.97%。建筑材料、电气设备、电子等板块表现较差,报告期内分别下跌23.98%、18.01%、17.58%。
固收方面,7月初央行逆回购缩量,市场担心资金利率向政策利率收敛(上行),收益率有所上行。8月月中央行下调OMO和MLF利率,本次降息略超市场预期。9月债券市场面临较多利空因素,主要包括海外通胀压力、美联储加息、美债收益率上行、美元指数上行以及人民币汇率贬值等,市场对央行短期内进一步放松的预期减弱。三季度收益率总体下行,其中3年期AAA评级信用债收益率下行28bp,3、5、10年期国债收益率分别下行17bp、12bp和6bp。
报告期内本基金权益仓位维持在15%的中枢水平,在方向配置上我们坚持一贯投资思路,大体保持不变,主要集中在汽车、食品饮料、银行、公用事业、电气设备等业绩增长稳定或低估值相关的行业。固收方面,本基金三季度买入3年期利率债和信用债作为底仓配置,对10年期国开债进行波段操作;转债部分以买入低溢价率的银行、公用事业转债为主。组合久期表现为7月上升,8月维持,9月略有下行走势,杠杆率一直维持在120%左右。