一季度,利率债和信用债走势分化,利率债收益率整体先上后下,信用债表现相对较好,尤其是中低等级信用债,收益率整体下行。具体而言,两会之前债市在经济回暖预期抬升的带动下走势较弱;两会之后2023年经济增长目标设定较低、超预期降准发生再叠加海外银行体系风险事件,债市收益率开启一波下行。
二季度债券市场利率呈现下行走势。4月份经济增长数据相比一季度出现了明显下行,4月末的政治局会议表态总量政策不刺激的态度,进一步加速了利率的下行。5月部分高频数据继续走弱,利率继续下行并短暂突破2.7%,机构债券配置情绪浓厚。6月13日央行超预期降息,利率短暂突破前低。随后,市场对宽信用及刺激政策的预期升温,利率开始触底反弹。临近季末,市场开始交易跨季之后资金面宽松,收益率再次开启下行。
操作方面,年初快速提升组合久期及杠杆水平,主要增配信用品种,充分获取信用利差压缩过程中的资本利得和套息收益。4月下旬,进一步提升久期和杠杆水平,主要增配高等级信用债为主,同时不断减持收益率下行至低位的个券。6月13日央行超预期降息,组合趁机降低杠杆及久期水平,止盈大部分收益率下行至低位的信用个券及全部利率债。临近季末,市场开始交易跨季之后资金面宽松,组合重新增配部分高流动性资产,再次提升杠杆及久期。