【行情回顾】

因南非新型变异毒株的危害程度有不确定性、市场对于监管变数的持续担忧、以及部分龙头公司披露的业绩不及预期等因素，上周港股主要指数均下跌。其中，恒生科技指数跌4.74%，恒生中国企业指数跌4.40%，恒生指数跌3.87%。

恒生科技指数

恒生指数

恒生中国企业

1122-1126收益率

-4.74%

-3.87%

-4.40%

年初至今收益率

-26.99%

-11.57%

-20.14%

上周恒生科技成分股表现情况：

【投资展望】

短期恒生科技指数可能出现波动，但长期投资价值较好。上周五南非出现新冠病毒变种“奥密克戎毒株”引起各国政府的高度警惕，也引发全球市场的恐慌抛售。目前对于新型变异毒株是否一定会在全球蔓延开，以及目前的疫苗是否一定对其没有保护效力，还难以下定论，但短期可能会使得港股市场出现一定波动。另外，对于港股科技股而言，监管仍是短期面临的一个影响因素，近期部分新经济龙头公司披露的业绩以及给予的指引较弱，这些因素会影响科技板块的投资情绪。我们预计后续监管重点是已出台政策的具体落地，2021年较大可能为很多龙头公司的业绩阶段性低点，2022年业绩逐步恢复，同比改善会支撑个股以及指数更高的估值水平。

恒生科技指数目前市盈率35倍（wind数据，20211126），处于指数发布以来19%的分位数水平，估值水平低于A股及美股的科技类指数。目前处于左侧的低估值区间，短期市场仍需时间消化疫情及政策影响，但长期投资价值凸显。

【热点解读】

1. 港股三季报持续披露中：快手业绩好于预期，美团预计核心业务持续承压。

11月23日，快手披露2021年第三季度业绩。2021Q3收入205亿元，同比增长33%，较市场一致预期高2%；经调整净亏损48.2亿元，环比扩大约5200万元，但显著好于市场预期，主要因毛利率略高于预期、营销费用率低于预期。

三季度快手的广告和电商保持稳健增长，直播收入环比止跌。此前市场较为关心的销售及营销费用率从Q2的58.9%下降到本季度的53.8%，主要因国内获客效率优化、海外业务投放收紧。另外用户数大幅提升，黏性持续增加。月活跃用户数达5.73亿，同比增长19.5%；人均单日使用时长达119.1分钟，同比增长35%。

整体来看，虽然短期监管及宏观因素可能会使得其广告业务承压，但快手的用户增长、费用率等指标优于此前分析师们给予的三季度业绩前瞻，背后反映了用户粘性和活跃度的持续提升，以及分发效率和运营效率的不断优化。当然未来几个季度用户增长的趋势也是较为关键的。

11月26日，美团披露2021年第三季度业绩。2021Q3收入同比增长38%至488亿元，基本符合一致预期；经调整净亏损环比扩大33亿元至55亿元，主要因创新业务规模扩张快于预期，导致亏损高于预期。

三季度外卖收入同比增长28%至265亿元，日均单量同比增长25%至4360万单，单价环比基本持平为49元。业务增速环比放缓主要受去年高基数、三季度疫情反复、极端天气和餐饮行业增速放缓影响。货币化率环比小幅上升达到13.4%，经营利润率同比略有下降至3.3%。到店及酒旅的业务韧性较强，收入同比增长33%至86亿元，经营利润率同比小幅提升至43.9%。创新业务收入同比增长67%至137亿元，经营亏损环比增加19亿元至109亿元，主要因零售业务持续扩张以及3季度网约车增加开城及自营业务补贴。

整体来看，在三季度多重不利的因素下，美团的业绩符合市场预期，体现出一定韧性。但因宏观经济增速趋缓、疫情的严格管控、骑手社保部分计入公司成本等因素，短期几个季度预计还会影响公司的盈利能力。

2. 央行条码支付新规下发，个人二维码收款受限。11月26日，关于“2022年3月1日起个人收款码禁用于经营”的消息受到市场重点关注，此消息基于2021年10月13日关于《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》中对于个人经营者不得通过个人收款码收款的规范。央行要求个人收款码禁用于经营收款，远程非面对面收款不可以用个人静态收款码的方式进行，未来使用个人二维码收款的商户，需要向微信、支付宝等收款服务机构申请转为商用收款码。支付新规的核心导向在于规范个人经营者和小微支付乱象，主要是为了管理远程扫码导致的诈骗及黑产。预计该调整不会影响消费者日常支付体验，对于支付钱包（微信、支付宝等）的财务影响程度有限。

3.《互联网广告管理办法》公开征求意见。11月26日，国家市场监管总局发布《互联网广告管理办法（公开征求意见稿）》及《关于（互联网广告管理暂行办法）的修订说明》，进一步完善互联网广告监管制度。修订明确了广告主以及互联网广告平台的责任，强调互联网直播相关商业广告、跨境电商广告均纳入范围内。同时强化对弹出广告“一键关闭”、植入广告等规定；对于测评、经验分享等软广告应明确标识广告字样。修订《暂行办法》进一步完善互联网广告监管制度，预计会对互联网平台的广告业务产生一定影响。管理办法目前在公开征求意见阶段，最终如何落地仍需持续关注。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，购买前请仔细阅读《基金合同》和《招募说明书》。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。

（来源：天弘基金的财富号 2021-11-29 17:52） [点击查看原文]