中信证券资产管理业专题研究系列之十九：个人养老金产品的现状梳理与趋势展望

个人养老金制度正式启动实施，公募机构、理财公司、保险机构肩负着助力实现养老资产保值增值的重要使命。公募机构具备较强的资产配置能力和权益投资能力，在目标日期策略、投顾业务方向具备增长空间；理财公司具备销售渠道、客群偏好的优势，可投资产类别丰富，可引入收益平滑机制降低波动；保险机构产品附带多元化保险属性，能够对抗长寿风险，可保证最低收益且组合间可以自由转换。预计三类机构将在养老金融领域走出差异化发展之路。

个人养老金制度启动实施。2022年11月25日，人社部等发布《关于公布个人养老金先行城市（地区）的通知》，个人养老金制度在36个先行城市（地区）正式启动实施。个人养老金制度的参与流程包括开立账户、缴费、投资、领取，税收优惠采用EET模式，参加人自主决定购买个人养老金产品，包括符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等。

个人养老金产品梳理及参与机构概览。1）个人养老储蓄：首批23家商业银行发行的储蓄存款（包括4家国有大行发行的特定养老储蓄）。2）个人养老金理财产品：包括养老理财产品及其他理财产品，已纳入养老理财试点的11家理财公司可以参与，需要将拟参与个人养老金运行的理财产品报送银保监会。3）个人养老金保险产品：包括年金保险、两全保险，以及银保监会认定的其他产品。目前包括6家机构的7只专属商业养老保险产品。

4）个人养老金公募基金：试行阶段，优先纳入养老目标基金，后续适时逐步纳入其他基金。目前包括40家公募机构的129只养老目标基金。

养老目标基金：配置理念清晰，规模稳步增长。截至2022/11/25，已成立的养老目标基金共192只，规模合计945亿（22Q3）。目标日期基金策略核心为下滑轨道设计，业绩表现与股市相关性较高；目标风险基金策略核心为组合风险控制，业绩体现一定的绝对收益特征。

养老理财产品：稳健配置策略为主，引入收益平滑机制。截至2022/11/25，存续的养老理财产品共50只，规模合计995亿。产品具有长期性、稳健性、普惠性的特征。整体业绩表现较为稳健，今年截至2022年11月25日年化收益约3.1%。引入收益平滑机制，能够起到降低波动的作用。当前阶段主要以股债恒定比例策略、组合保险策略、目标风险策略为主，正逐步探索目标日期策略。

专属商业养老保险：保障范围较广，组合可自由转换。截至2022/11/25，存续的专属商业养老保险产品共10只，产品具有费用清晰透明、保障范围较广、缴费方式多样、领取方式多样、投资组合可选的特征。稳健回报型组合的结算利率约4%~6%，积极进取型组合的结算利率约5%~6.1%。

展望：个人养老金制度启动实施，公募基金、理财公司、保险机构肩负着助力实现养老资产保值增值的重要使命。三类机构提供的个人养老金产品各具特色，预计将在养老金融领域走出差异化发展之路。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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