2023年上半年股债走势都是略超预期的,年初市场对股票相对看好而对债券相对谨慎,事后看股票更多是区间震荡,债券则走出趋势行情。期间沪深300指数下跌0.75%,中债新综合财富(1-3年)指数上涨2.12%。
股票层面,指数跟随经济增长预期来回摆动,行业则在情绪和资金流向驱动下保持快速轮动。前期疫情快速达峰激发了市场对经济增长的乐观情绪,但复盘海外经验不难发现经济修复并不是线性的,无论是1月的上涨还是5月的下跌都是预期和现实间相互影响和修正的结果。疫情达峰更多是影响经济增长的短期形态,中期趋势仍取决于周期节奏。当方向上难以破局时,市场把注意力转向结构,通过不断尝试来寻找机会。只是在存量特征明显的环境下,影响短期走势的关键变量变成了情绪和资金流向,相应地组合应对方式也相对调整,交易纪律重要性有所上升。
债券层面,影响债券走势的宏微观逻辑和股票市场较为相似。宏观视角下年初受对经济增长乐观预期影响,市场对债券相对谨慎,随着4、5月份对增长预期开始修正,债券也选择方向走出趋势行情。微观视角下银行作为承上启下的存在,其行为对短期走势也起到了关键影响。无论是表内自营在信贷和债券间的选择腾挪,还是表外理财跟随规模变化而产生的配置节奏变化,都是阶段性的市场焦点问题,这对习惯于通过宏观视角来指导交易的投资者来说是个不小的挑战。
上半年组合坚持资产配置理念,在坚持中枢的框架下根据市场走势适时调整组合股债配置。股票方面,组合立足于做好行业精选,在相对均衡配置的基础上通过合理超低配力求把握结构性机会,强调交易纪律力求做好交易;债券方面,组合坚持高等级信用债策略,通过保持合理的久期和杠杆力求获取债券配置收益。