一季度对于固收 是充满挑战的,在投资者普遍憧憬“春季躁动”行情的一致预期下,股票市场年初开始却呈现单边下跌的走势。一季度沪深300指数下跌14.53%,中债新综合财富(1-3年)指数上涨0.76%。面对一季度尤其是3月份的股票下跌,如何有效控制回撤是我们需要思考和改进的重要内容。宏观层面,年初以来市场始终存在两条主线,一是国内稳增长,二是美联储紧缩。国内稳增长受地产和疫情影响导致进度不及预期,呈现出“强预期、弱现实”的特征。美联储紧缩受高通胀影响,预期不断上修并超出市场预期,俄乌冲突爆发更是加剧了通胀和紧缩压力。股票层面,宏观两条主线的演绎对股票市场都构成一定压力,面对压力前两个月市场尚能演绎结构性行情。但随着俄乌冲突这一黑天鹅事件爆发,市场风险偏好被进一步打压,导致绝对收益类资金被动减仓进而诱发微观流动性层面负向循环,3月上半月市场开始无差别下跌。3月16日金稳会的表态有效稳定了市场预期,市场开始企稳修复,但趋势性上涨仍需等待市场共识形成。尽管一季度股票市场整体表现较差,但也并非全盘皆墨,价值风格是市场亮点所在,其中煤炭、地产等行业更是取得了可观的收益。债券层面,债券市场基本呈现出区间震荡的特征。宏观两条主线对债券市场影响整体小于股票市场,尽管债券市场高度关注“稳增长、宽信用”的议题,但在持续弱于预期的现实面前,市场缺乏持续上行的动力。至于美联储紧缩的影响,在央行“以我为主”的表态和稳定的资金利率中枢的背景下,市场选择阶段性忽略。但面对逐步收窄的中美利差,央行价格型货币政策的掣肘愈发明显。一季度组合基于中枢理念,维持了稳定的股债配置。股票方面,组合根据市场判断做好行业配置调整,提前布局了疫情受损板块和低估值板块;债券方面,组合坚持高等级信用债配置策略,并跟随市场变化适时调整组合久期。