今年全球金融市场受到军事冲突和疫情反复的不利影响,国际大宗商品价格上涨,致使全球通胀压力加剧,美联储货币政策偏向鹰派,国内的宏观经济下行压力增大,市场不确定性的预期显著,国内A股市场出现了较大幅度的震荡走势,行业指数间的走势分化也不断加大,以煤炭和石油石化为代表的周期行业受益于大宗商品价格上涨,表现相对强筋,TMT、军工等行业跌幅较大。国内股票指数在上半年呈现出探底反弹的走势,尤其在二季度以新能源为代表的行业超额收益明显,但截至目前来看,除煤炭和石油石化行业外,绝大多数行业指数还都是负收益。
站在当前时点,我们对于未来走势的判断是,市场处于底部区域,调整在时间维度上还会持续,但不会出现趋势性下跌,投资策略上不必太悲观。今年A股疲弱的走势的原因有三:1、疫情的超预期扰动;2、宏观经济需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力;3、美联储鹰派货币政策预期下的人民币贬值。关于疫情对经济的扰动,在防疫政策层面,5月以来各地(尤其大中型城市)已经在执行上进行了优化,预计后续的防疫政策大概率有更多优化调整,对于宏观经济的扰动也会边际弱化。关于宏观经济的压力,近期国务院常务会议定调稳增长目标,加快需求恢复,减轻市场主题负担,推动经济企稳向好,政策托底经济的预期增强。汇率方面,美联储9月份加将息75BP,人民币近期贬值幅度有所扩大,但市场走势已经反映了一部分,短期会对权益市场有所压制,但当预期兑现后,负面影响也就不存在了。
展望未来,在行业配置方面,我们会更加重视景气度高和具有行业壁垒赛道,选股上强调好公司(盈利能力和成长属性)和好价格(估值合理),依然看好以新能源、新材料和科技行业为代表的成长股的投资机会,新能源、新材料和科技等行业将成为中国未来经济增长的主要引擎,是行业景气度最好的赛道,而且在各个细分领域中,中国企业已经形成或正在形成比较明显的竞争优势,新能源整个产业链虽然在上半年受到资源和原材料价格上涨的冲击,但行业的中长期发展趋势不会动摇。同时,我们也会关注受益于稳增长政策落地和疫情边际改善所带来的行业投资机会。