本基金主要采用股债轮动配置的的策略以获得相对稳定的收益,更多追求组合获得较高的风险收益比。
股票方面,二季度保持中性的股票仓位,以银行、有色金属、交运、化工相关行业为主要配置方向。
债券方面,三季度债券市场长端先下后上,短端下行,久期维持中性位置,降低了转债部分仓位,因目前转债市场整体估值水平中性偏高,将保持中性偏低仓位。
综合来看,本基金的稳健收益目标明确,目前策略的运作均在我们的预期之内,我们将继续按照既定的策略运作本基金。未来我们将更加审慎的从平衡好产品的收益和波动体验角度,持续努力达成基金的目标。
回顾2022年三季度,国内经济基本面方面,经济整体呈现弱修复状态。9月底官方PMI为50.1,重回荣枯线以上,8月的工业增加值向上修复至4.2%,固定资产投资同比6.4%,回升2.8%,分结构看,主要以来基建和制造业的拉动,房地产投资持续下行;社零同比回升,进出口同比小幅回落。通胀方面PPI持续大幅回落,CPI小幅震荡,短期通胀压力不大。金融数据方面,社融持续回落,票据融资增量下滑,企业中长期贷款上行,信用有一定的修复趋势;8月M2增速12.2%,连续6个月回升,M1小幅下行,社融与M2剪刀差扩大,M2与M1剪刀差扩大,说明资金流入实体经济存在一定的滞涩。海外方面,经济下滑与通胀持续。美国8月CPI同比增速8.3%,有所回落,但核心通胀仍然维持上行趋势;欧元区受能源供给影响8月CPI创历史新高,海外经济整体进入滞涨阶段,海外央行加息步调短期难以放缓,人民币相对美元进入相对贬值区间,这将对国内的货币政策空间产生一定的制约。
展望四季度,当前全球经济增长放缓,海外通胀高位运行,地缘冲突升级,我国经济修复面临着需求不足,供给冲击,预期悲观的三重影响,修复路径波动极大,短期难见确定性的方向。
股票市场方面,自8月17日阶段性见顶后,市场回落至今,截至9月27日万得全A下跌了11.2%、上证综指下跌了7.5%、创业板指下跌了16.7%。我们在8月中旬降低了权益部分的风险暴露。当前主要指数估值分位都回落到了1/3低分位偏下,股权风险溢价率ERP已经达到了22年4月底以及20年3月底的水平,如果下半年企业三季报和四季报盈利出现改善,部分景气行业存在一定的性价比。四季度我们将适度调整股票部分仓位,控制回撤水平,并在适当情况下左侧布局部分低估值行业。
债券市场方面,三季度整体呈现长端利率先下后上,短端资金利率中枢下移的行情,7月份,资金利率突破年内低点,受地产断供以及PMI不及预期影响,利率持续下行,8月LPR不对称降息持续推动利率下行,9月社融增速回落以及经济数据相对好转,季末资金收紧,长端利率上行。信用债资产荒格局延续,信用利差仅季末有一定的抬升,三季度整体来看各等级信用债下行幅度接近。未来我们将维持债券部分的中性偏短久期,高分散的持仓风格。