2023年上半年,沪深300持平微跌0.8%,香港恒生指数跌4.4%,恒生科技指数跌5.3%,中国股票宽基指数先扬后抑,大宗商品价格的走势也大体类似,人民币汇率贬值。
A股和海外中国股票于去年10月见底,11月进入上升周期,以优质资产为代表的蓝筹股反弹凌厉,到春节后开始休整,进入二季度,国内宏观经济动能衰减速度较快,“三驾马车”消费、投资、出口均呈现趋势性回落,房地产市场重回低迷,青年失业率仍处高位,经济预期转弱,股指随之回调明显,投资者在二季度下修了大部分行业公司的业绩预期,蓝筹股普遍回吐了年初的涨幅,其中业绩不扎实、前期估值偏贵的部分股票跌破前期低点。
国际方面,美国经济表现出韧性,美债收益率维持高位,中美利差进一步扩大,对人民币汇率造成了压力,美国三大股指走势强劲,在AI创新周期的驱动下,超大型科技公司领涨美股。反应到国内,上半年股价表现较强的个股是美国科技供应链的部分公司,或是美国科技股的主题映射型标的,此外,高股息的国央企在整体疲弱的市场里展现出了较强的防御性,上半年表现优于大盘。
在投资实践中,我们努力精进。回顾过往,我们偏好行业前景良好,商业模式有壁垒,具备竞争优势、进而有能力在中长期实现较高投入资本回报率的公司,简言之,我们更喜欢买“中长期维度的好生意”;投资决策时,通常不对短期景气度赋予明显的权重,公司的估值水平在区间内时高时低,更多的是市场对短期趋势和情绪综合定价的结果,我们对这类波动的容忍度相对较高。这两年投资所面对的内外部环境复杂多变,我们的投资过程也被市场反复考验、挑战,反思过后,我们对投资好生意的偏好没有变,试图精进的是,在投资决策时,更为重视对合理预期回报的预判,进而优化持仓的成本和在投资组合中的比重。与此同时,我们关注更广泛的行业公司的投资机会,对处于深度折价的资产给予更多的关注和耐心,希望能为投资组合创造更多的阿尔法源。