摘要：四大指标，见微知著！从【北向资金】、【市场主线】、【交易预期】、【成交量】四大指标，看一周市场。
指标一：北向资金
问：北向资金上周净流出大幅增加，怎么看？
答：本周北向资金净流出增加主要是受人民币汇率的大幅降调和美联储降息预期降温率等压制性因素影响。年初欧美市场避险情绪升温，推动美元指数上涨，人民币汇率承压。而美联储最新纪要显示美联储官员内部分歧仍存，使得实质降息节点扑朔迷离。
结论：整体来看，2024年人民币汇率有望小幅震荡走强，从而吸引外资进入。海外方面，美联储仍有望在上半年开启降息周期，而国内宏观基本面在稳增长政策的加持下将进一步改善，并且央行最新季度会议指出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”仍是主要政策目标。
指标二：市场主线
问：上周煤炭、电力及公用事业、石油石化等板块领涨，电子和计算机等板块下跌，怎么看？
答：煤炭板块上涨的原因是煤炭进口关税自今年起恢复，板块基本面修复。电力及公用事业板块则因大量资金涌入核能核电、可控核聚变等赛道而上涨。石油石化板块上涨的原因是红海和中东地区紧张局势升级，油价再度上涨。而电子板块下跌是受美国施压荷兰公司停止向中国出口光刻机的影响。计算机板块则因部分细分热点如MR产业链前期炒作过度而基本面支撑不够进行回调。
结论：上周市场明显偏好高股息避险性板块，前期高成长的科技赛道惨遭资金抛弃。目前受国际环境影响市场情绪有所回落，若没有资金助攻或政策托底，短期内高股息板块或仍将是资金暂时的落脚点，待市场情绪回升有望重回符合产业周期的题材投资。
指标三：交易预期
问：上周市场主要权重指数全部下跌，A股现在主要交易什么预期？
答：上周A股市场继续下探寻底，主要原因在于：（1）12月制造业PMI下调，制造业景气水平有所回落。（2）美联储纪要“鸽调”有所收敛，实质降息时点不明，扰乱市场节奏。（3）央行大量回笼资金，市场资金减少。
结论：本周市场因机构交易行为扰动、海外市场纠偏对美联储降息的过度乐观预期而出现调整。加之，开年全球地缘政治局势加紧且自然灾害频发，市场短期风险偏好弱，A股市场仍将承压。从中长期看，短期市场通过下跌能够再度释放风险，增大后续潜在修复空间。若总量和结构端政策继续发力稳增长，2024年经济大概率延续向好态势，市场上升动力仍存。
指标四：成交量
问：上周万得全A成交额上升，后续应该重点关注哪些机会呢？
答：本周受国际局势和利空消息影响，市场呈现明显的沪强深弱走势，拥有高股息优势的煤炭、银行等价值股领涨。考虑到A股估值处于历史底部，并且1月2日央行重启PSL加力稳增长，后续基本面修复有望推动股市行情回暖。
结论：大盘短期有望延续震荡整理行情，可关注银行、煤炭、石油天然气等防御性板块。而中长期仍推荐关注有新应用场景、新景气周期预期或短期有事件催化的科技成长方向。
指标一：北向资金
北向资金上周净流出大幅增加，怎么看？
上周北向资金累计净流出55.25亿元，环比前一周流出增加241.95亿元。其中，沪股通合计净买入17.70亿元，深股通合计净卖出72.95亿元。行业方向上，上周北向资金主要增配电力设备及新能源、电子、有色金属、机械、食品饮料等板块，分别净流入40.29、36.30、25.78、21.10、16.74亿元；传媒、石油石化、汽车、交通运输、纺织服装等板块遭减持，分别净流出7.14、6.82、5.81、1.46、0.10亿元。
本周北向资金并未延续上周净流入的态势主要原因是人民币汇率的大幅调降。年初欧美市场避险情绪升温，推动美元指数上涨，短期人民币汇率承压。1月3日，人民币兑美元汇率中间价报7.1002，较前一交易日调贬232个基点。降幅创2023年6月26日以来最大，为新年以来首次调降，最终于1月5日跌至7.1029。由于当前人民币升值预期较强，本周对人民币汇率调降可避免产生单边升值预期，也将有利于出口企业保持竞争力，为经济增长提供动力。此外，1月3日美联储公布的最新纪要显示，与会者普遍强调，货币政策在一段时间内保持限制性立场是合适的，认为当前的政策利率“可能达到或接近”本轮紧缩周期的顶点，当然实际的政策路径仍需取决于经济的走向。因此，美联储充满不确定性的表述为市场的降息预期“降温”，部分专业人士认为最早将于3月降息的预期太过乐观。
但整体来看，2024年人民币汇率有望小幅震荡走强。伴随美联储加息过程结束，并有望在今年上半年启动降息，市场情绪正在发生逆转。2024年国内经济将进一步向常态化运行水平回归，经济复苏预期强烈，海外资金有望回流。短期内人民币对美元还有一定升值潜力，存在稳定进入7.1以下区间的可能，更能反映人民币汇率真实水平的CFETS等三大人民币一篮子汇率指数将以稳为主。此外，“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”仍是央行的主要政策目标。年前的央行货币政策委员会2023年第四季度例会中提到，深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
指标二：市场主线
上周煤炭、电力及公用事业、石油石化等板块领涨，电子和计算机等板块下跌，怎么看？
上周行业板块涨跌互现。具体来看，煤炭、电力及公用事业、石油石化等板块涨幅靠前，分别上涨5.63%、1.99%以及1.32%；而电子、计算机板块下跌较多，分别达6.31%和6.12%。
煤炭板块上涨的原因是煤炭进口关税从今年1月1日起的恢复。此前为了加强煤炭的保障供应，从2022年5月起我国便暂定实施零进口关税。煤炭进口量也在2023年创下了历史高位。而关税恢复后，相当于增加了进口成本，那么进口数量便可能出现下降，从而影响市场的供给水平，在需求增长的背景下利好于国内的煤炭生产企业。此外，当前煤炭价格在经历了过去三年的上涨和回落之后，目前找到了成本支撑。随着国内供暖季开启，电厂日耗增加，港口库存持续去化。在供给偏紧、需求增长的背景下，动力煤价格预期向好，这就使得煤炭股票的盈利水平持续处于高位。
电力及公用事业板块则因高股息性质，在市场震荡期间受到避险资金追捧。此外，大量资金涌入核能核电、可控核聚变等赛道，成为板块拉升的主要动力。年前，经国务院常务会议审议，决定核准广东太平岭、浙江金七门核电项目。并且由25家央企、科研院所、高校等组成的可控核聚变创新联合体正式宣布成立。
石油石化板块上涨的原因是红海和中东地区紧张局势升级，油价再度上涨。12月30日，马士基旗下“Maersk Hangzhou”号集装箱船驶经红海时连续遭遇也门胡塞武装的袭击和围困，引发护航美军与胡塞武装的激烈交火。出于安全考虑，马士基于12月31日决定中断此前因美方护卫举措而部分重启的红海货运48小时，并于1月2日宣布无限期暂停红海-苏伊士运河航线货运。此外，伊朗1月3日发生连环爆炸，逾两百人死伤。受地缘政治紧张影响，国际运价骤然走高，国际油价在新年第二个交易日大涨。
电子板块下跌是受美国施压荷兰公司停止向中国出口光刻机的影响。1月2日，应美国政府要求，荷兰政府部分撤销了此前颁发给荷兰光刻机巨头阿斯麦相关浸润式光刻机的出口许可证，并对中国的个别客户产生影响。
而计算机板块下跌则是受市场悲观预期的影响导致资金流出至具备防御属性的高股息行业。同时板块在部分细分热点如MR产业链前期炒作过度而基本面支撑不够的情况下进行回调。
指标三：交易预期
上周市场主要权重指数全部下跌，A股现在主要交易什么预期？
上周（2023-01-02至2023-01-05）市场，主要指数全部收跌。其中，创业板指、中小板指、深证成指、中证1000、中证200、中证100、沪深300、中证500、上证50以及上证综指分别下跌6.12%、4.68%、4.29%、3.59%、3.25%、3.10%、2.97%、2.71%、2.48%、1.54%。
上周A股市场继续下探寻底，主要原因在于：（1）12月制造业PMI下调，制造业景气水平有所回落。（2）美联储纪要“鸽调”有所收敛，实质降息时点不明，扰乱市场节奏。（3）央行大量回笼资金，市场资金减少。
12月31日，国家统计局公布数据显示，12月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，较上月下降0.4%；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月提升0.2%。因部分基础原材料行业生产淡季等因素影响，制造业生产动能有所下降。整体来看，12月制造业PMI回落而非制造业PMI改善，综合PMI较11月略微回落，反映出12月整体经济景气度受制造业活动放缓的影响而有所回落。
1月4日凌晨3点，美联储公布2023年12月货币政策会议纪要。会议纪要显示，美联储决策者认为通胀上行的风险下降，预计未来一年可能适合降息，但利率路径还很不确定。相较此前的会议纪要，本次纪要中没有出现“不可接受的高通胀”这一的表述，显示美联储对通胀降温认可度较高。此外，美联储内部分歧仍存使得实质降息节点扑朔迷离，拉低了市场情绪。偏鸽的决策者担心利率过高的风险会给经济带来下行风险；偏鹰的决策者认为仍需要将利率维持在当前水平，且持续时间应该比目前预期的更长，其中一位决策层讲话称，如果通胀远高于2%的目标，进一步加息的可能性仍然存在，显示政策基调并非“全鸽”。
节后央行共有26640亿元7天和14天期逆回购到期。其中，1月5日，央行进行750亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因1月5日共有4860亿元逆回购到期，实现净回笼4110亿元。央行在节后大量回笼资金一方面是存在维护银行体系流动性的考量，但不可避免地减少了市场资金存量，打击投资者信心。
本周市场因机构交易行为扰动、海外市场纠偏对美联储降息的过度乐观预期而出现调整。加之，2024年开年全球地缘政治局势加紧且自然灾害频发，影响了投资者的风险偏好，短期内市场仍可能承压。但从中长期看，考虑到A股估值已处于历史中低位水平，短期市场通过下跌也能够再度释放风险，增大后续潜在修复空间。若总量和结构端政策继续发力稳增长，2024年经济大概率延续向好态势，内生需求恢复速度加快，企业业绩有望迎来边际改善，为A股向上行情提供支撑。
指标四：成交量
上周万得全A成交额回升，后续应该重点关注哪些机会呢？
上周A股日均成交额回升至0.77万亿元，较前一周上涨507.53亿元。
本周以来，市场呈现明显的沪强深弱走势，拥有高股息优势的煤炭、银行等价值股领涨，而前期领涨的新能源、食品饮料及消费电子、MR、TMT等板块则出现较大跌幅，致使股指震荡走低。开年一周国际局势动荡，日本地震、韩国党首遇刺、朝鲜发射200枚火箭弹、以色列空袭黎巴嫩、韩美军演等事件极大影响了投资者的风险偏好。美联储最新纪要以及12月非农数据大超预期表明美国经济压力可能暂时得到了缓解，相应的削弱了美联储3月份降息的预期，市场的积极情绪受到压制。但是从中长期来看，考虑到A股估值处于历史底部，并且1月2日央行重启PSL加力稳增长，后续基本面修复有望推动股市行情回暖。
目前周期Alpha借高股息扩散已有所表现，并将逐步推动经济预期修复。展望后市，大盘短期有望延续震荡整理行情，可关注银行、煤炭、石油天然气等防御性板块。而放眼整个春季行情，仍然推荐关注中长期有新应用场景、新景气周期预期或短期有事件催化的科技成长方向。
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。市场有风险，投资须谨慎。
