变化1：宏观经济改善预期明朗，改善市场风险偏好

近期国内托底经济政策持续加码，防疫政策不断优化+地产支持政策持续发力，明确政策预期拐点。M2-社融增速剪刀差在高位，2023年将有更积极的宽信用政策推进，流动性稳中偏松，经济增速企稳回升的预期增强，改善市场风险偏好。

市场底提前于经济底。券商所有业务都与资本市场表现正相关，因此，在熊切牛预期强烈时，充当“牛市旗手”角色的券商更容易率先反攻。

变化2：政策催化频出，行业对外开放加快

券商行情需要政策催化剂，近期行业创新频出。资金端，个人养老金实施办法落地，为市场引入增量长线资金；交易端，科创板做市、下调转融资费率、两融扩容、降低交易规费等；融资端，房企再融资放开。

对外开放方面，从推出互联互通存托凭证业务、符合条件的ETF纳入互联互通、内地与香港建立“互换通”到中美审计监管合作取得积极进展，中国资本市场对外开放步伐继续加快。

变化3：三季度券商遭减持，板块配置系数降至冰点

公募基金三季报显示，2022年三季度末主动权益基金持仓券商占比0.72%，而券商流通市值占比3.67%，三季度东财和传统券商均遭减持；行业配置系数为0.21，板块配置系数降至冰点，为近六年来最低。

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