堆沙堆的初始阶段,新添加的沙粒落下后不会滑得很远。但随着沙堆高度的增加,其坡度也不断增加,到一定时候,沙堆的坡度会达到一个临界值,这时,新添加一粒沙子(代表来自外界的微小干扰)就可能引起小到一粒或数粒沙子,大到涉及整个沙堆表面所有沙粒的沙崩。拥挤的赛道股投资,在1月也充分演绎了上述逻辑,市场出现单边大跌。2月份春季躁动反弹行情微弱,后期受到俄乌军事冲突、国内奥密克戎疫情等因素,市场进一步走弱。通胀是否会持续恶化、全球利率水平是否持续提升、国内疫情是否导致经济社会停摆,以上都难以预测,我们只能跟踪并应对。但是市场的估值已经进入合理水平,很多优质个股价值凸显。尽管目前荆棘塞道,但对未来我们仍满怀信心和憧憬。此时此地不应再恐慌和悲观,还是相信时间的力量和均值回归的常识。1季度,我们做了适度调仓,对永续期较长但估值已经合理的行业板块加大配置力度。本基金成立初期,我们只有个位数的股票仓位,但是1月中旬市场大跌仍导致净值受损。1月下旬随着市场下跌,我们逐步增加股票仓位,并在2月下旬逐步降低股票仓位。3月份市场大跌后,我们逐步增加股票仓位。基于对可转债的谨慎,我们没有对可转债进行配置。大部分仓位主要配置国债、高等级信用债。