2023年3季度,万得全A指数下跌4.9%,7月下旬在政治局会议的催化下,股票市场有所反弹,但幅度和持续时间低于预期,尽管地产放松政策在各地相继出台,以及包括降低印花税率等支持资本市场的政策也不断推出,但A股在8、9月的走势依然低迷,一方面人民币兑美元的汇率仍有贬值压力,北向资金不断流出,边际上对A股市场造成压力,另一方面,地产销售数据在政策的刺激下,短期效果不是特别显著,进而使得国内投资者对经济企稳力度信心不足。从行业表现来看,3季度相对表现最好的行业是煤炭、石油石化、非银金融,均是正收益,而表现不好的行业是电力设备新能源、传媒计算机和军工板块,跌幅超过10%,上半年表现好的AI板块,在3季度有较为明显的回撤。我们认为,目前股票市场成交低迷,股债收益差又到了波动区间的下限附近,下跌的空间有限,而政策出台到效果显现需要有一定的时间,包括地产政策优化、城中村改造配套措施出台对经济的拉动,另外股票市场资金层面供需失衡的修复也需要时间,IPO收紧、定增放缓、大小非减持的约束,都有助于资金面的改善,当然增量资金的入市需要更多的正反馈。
报告期内,我们继续坚持自下而上的选股方式,投资于价值创造空间确定、盈利模式清晰、竞争格局良好的公司。3季度组合变动不大,根据估值水平,对少量个股做了一些优化调整。