投资者朋友们大家好：
我是$嘉实港股互联网产业核心资产C(OTCFUND|011925)$的基金经理王鑫晨。
今年以来，从企业二季报中可以自下而上的体会到宏观经济的压力。我们所重点关注的互联网行业渗透到日常消费的方方面面，包括电商、游戏、电影票、旅游、餐饮、到店、房地产成交等等，所以我们对宏观的体会也很真切。虽然三季度业绩期还未到来，但预期已经很低。9月底的货币政策、政治局会议精神及预期落地的财政政策，扭转了市场的悲观预期。外资期待了许久的“有形之手”似乎终于要大力干预经济、扭转预期。资本市场开始奖励这些举措，港股率先领涨，A股随即跟上。
我们对港股互联网板块在过去几年始终是乐观的。海外中国资产的估值大幅度下移是过去几年的主基调。我们复盘大多数互联网企业的盈利预测与前期并未相差太多，但资本对这些企业的长期预期（即估值）有比较大的下调。机会往往蕴含在这些线性的悲观中。交易在个位数PE的公司真的没有DCF模型的终值了吗？随着美联储降息，中央政府有空间也有意愿扭转这种悲观的观点。政策落地的确有不确定性，但我们相比海外投资者更乐观一些。
政策的落地传导到经济和企业业绩，还需要时间。海外投资者虽然也参与了三季度末的反弹，但在这段传导的时间过程中仍然以“不信任但逐步验证”的心态参与。我们以“信任并逐步验证”的心态参与港股市场投资，过程中的波动在我们看来就是机会。互联网行业仍然在港股科技排序中排在我们首位，主因其过硬的商业模式及愿意长期为股东创造价值的管理层。随着更多原本在美国上市的互联网企业回归港股市场并入通，港股低估值互联网企业的选择也日渐增多。
我们再次重申长期观点：近年来港股受到很多挑战。在一个仍然是外资参与者为主的战场，近些年来随着海外投资者对国内的悲观预期，使得香港市场变得不太友好。流动性枯竭，短期投资者较多且占据主导。随着海外利率已经确定性进入下降通道，目前最重要的变量是企业基本面能否扭转目前的悲观预期。企业基本面的合集是国内的宏观。港股市场的投资机会来自于盈利回升和长期预期回升（带动估值回升）的双击。我们认为，香港市场目前短暂的估值修复仍然是刚刚开始，互联网标的的估值仍然极有长期价值。作为更了解国内环境和企业的国内投资者，我们将坚持在香港的长期投资。
$嘉实港股互联网产业核心资产A(OTCFUND|011924)$
$嘉实港股互联网产业核心资产C(OTCFUND|011925)$
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