今年一季度,得益于疫情高峰的快速过去,国内经济在春节后迎来了一波较明显的复苏,尤其是与出行相关的消费。然而,进入二季度以来,尤其是在二季度末期,国内经济有整体再度走弱的迹象。与此同时,美国的经济表现则再次超出市场预期,导致人民币汇率出现了较大幅度的贬值,外资流出的行为比较明显。
由于我们的经济总体上可以拆分为内外两个循环。年初的时候,我们的判断是将更多的投资聚焦在内循环上,毕竟战胜疫情之后,我们对中国经济复苏是充满期待的,同时外需在美元快速加息背景下充满了不确定性。然而,当前的情况似乎与我们的预期不完全相符。尽管,国内的货币政策一再宽松,对房地产的贷款利率降到了历史的低位,但是整个房地产市场依然比较低迷,且在六月份加速下探,出现了同比较大的负增长,土地交易市场也同比去年进一步出现下滑。因此,未来一段时间,房地产的投资和竣工可能会有一定的下行压力,进而对产业链的需求也会产生影响。我们认为,当前的情况主要是由于国内市场的参与者信心尚显不足导致的,从资产负债表来看,并不是有很大的现实压力,更多的是悲观预期引发的心理压力,这种悲观预期使得大家都用非常保守的思路来投资或者消费,从而使得压力不断地在内部相互传递和挤压,最终形成了内循环较弱的事实。