进入二季度以来,尤其是在季度末期,国内经济有整体再度走弱的迹象,而美国的经济再次超出市场预期,导致人民币汇率出现了较大幅度的贬值,外资流出的行为比较明显。由于我们的经济总体上可以拆分为内外两个循环。年初的时候,我们的想法是更多的聚焦在内循环上,毕竟战胜疫情之后,人们对中国经济复苏是充满期待的,同时外需在快速的美元加息背景下充满了不确定性。然而,当前的情况似乎与预期有比较大的背离。尽管,国内的货币政策一再宽松,对房地产的贷款利率降到了历史的低位,但是整个房地产市场依然比较低迷,且在六月份加速下探,出现了同比较大的负增长,土地交易市场也同比去年进一步出现下滑。因此,未来两年,房地产的投资和竣工都会有较大的下行压力,进而对产业链的需求也会产生较大的压制作用。我们认为,当前的情况主要是由于国内市场的参与者信心尚显不足导致的,从资产负债表来看,并不是有很大的现实压力,更多的是悲观预期引发的心理压力,这种悲观预期使得大家都用非常保守的思路来投资或者生活,从而使得压力不断地在内部相互传递和挤压,最终形成了内循环较弱的事实。
从投资的角度来看,我们始终坚信中国的经济增长潜力是巨大的,中国人民是吃苦耐劳、敢于拼搏且充满智慧的,当前的悲观预期是完全可以通过一系列的提振经济的措施来扭转的。当前的股票市场估值已经具备较高的投资价值,我们预计下半年有望有相当多的行之有效的经济政策出台,我们对内循环的重新启动充满信心,同时也对中国企业积极参与全球市场充满信心,我们接下来要做的就是继续围绕两个循环,寻找和配置那些被低估较严重的优质企业。