一季度以来,市场预期快速演化。一月份市场预期中国经济强劲复苏,以及美国经济陷入衰退。外资持续大幅流入国内,市场整体表现强劲。春节后,市场发现美国的经济数据远超预期,而中国的经济数据差强人意,整个预期又发生了逆转,市场进入了弱势调整。至二月下旬,国内的高频数据又有一些好转,市场预期也随之变化。伴随着这种分歧巨大且摇摆不定的预期,市场风格倾向不明显,各类风格内部出现了显著分化。价值股内部,国央企表现好于大金融整体。成长股内部,计算机概念显著好于新能源概念。进入3月后,市场关注度最高的莫过于人工智能相关题材。从大的发展方向来看,人工智能无疑是一场革命,影响将会非常深远,主题资金热衷这类概念是合乎逻辑的。尽管我们很早就对人工智能进行过系统性的深入研究,但这轮行情我们并没有参与其中,因为从价值判断的角度看,相关标的未来缺乏有逻辑支撑的盈利模式。人工智能天然具备赢家通吃的特点,这就意味着早期大家都会拼命的往里面投入,不投入肯定被淘汰,投入到最后也只能剩下很少几个寡头。有些为人工智能产业进行服务的资本是存在可持续的商业模式的,例如做硬件的公司,或者是运营商等。而接受人工智能服务或者赋能的行业,短期或许有一定受益,但长期有可能会失去部分或者全部价值。基于这些考虑,我们仍然比较看好估值依然很低的港股电信运营商,有合适的价格,我们还会考虑进一步的增持相关个股。另外,或许是因为市场找到了一个非常强劲的主题,关于经济的讨论已经不再热烈。三月份的经济数据出来了一些,需求整体还是偏弱,不管是内需还是外需,地产相对来说差强人意,不算是影响项。各方信心依然不足,短期观望者居多。市场对后续政策似乎也缺少期待,但我们认为反而可以期待一下,尽管一季度地产行业排名倒数第一,但我们依然坚信龙头地产国央企是被市场低估最严重的一类标的,我们期待二季度出现基本面和股价的共振。