市场在经历了一季度的大幅回调并在3月逐步企稳后,国内迎来2020年之后最为严重的一波奥密克戎疫情冲击,对我国宏观经济、消费、生产等带来一系列负面影响。市场随之又经历了一波快速下跌,在4月26日完成探底后市场开始反弹,直至本季度末。本轮市场估值低点出现在4月26日(以收盘价计),以PB估值衡量,本轮估值水平之低在历史上仅次于08年和18年,尽管目前走出了一波反弹行情,但目前市场仍处在A股历史上处于非常有吸引力的阶段。
引发市场调整的诸多因素中,实质问题在于市场对于经济基本面的担忧,而市场反弹也正是对于基本面担忧的缓解。一方面,地产销售、拿地、新开工等数据的全面、大幅下滑,拖累了经济增长;另一方面,疫情冲击带来的影响不仅在消费端显现,上海疫情期间更是在生产端产生了重大冲击。而这两方面的负面因素,在4月底之后得到逐步缓解。4月份以来,尤其是月底政治局会议之后,稳定房地产行业、稳定平台经济、稳定就业、促进消费等各项政策密集出台,经济基本面在4月份见底之后持续回升,因此市场也迎来一波持续至季度底的反弹行情,各板块均从底部有较显著的涨幅,尤其是光伏、新能源车、汽车等行业。
今年引发市场巨幅调整的原因,多为俄乌战争、奥密克戎疫情等突发性事件,难以事先做出准确判断,情绪的冲击更多于基本面的影响。因此,本组合在仓位方面并未做出过多调整,基本保持了原先的仓位水平。个股配置方面,本产品始终坚持深度研究、精选个股的原则,即便是在市场冲击最严重的时间段内,我们仍然坚持这一理念,选择投资未来最有投资价值的标的。尽管短期波动较大,但拉长时间看,这一期间将会成为未来相当长一段时间市场的底部区域,投资价值显著。
展望未来,本组合将在继续坚持深度研究、精选个股的基础之上,积极关注以下投资机会:
猪周期板块。生猪养殖行业周期主要来源于供给周期,由于行业中散养户始终占据较高比例,因此此行业过去的历史经验在每轮猪周期中都在不断重复,此轮依然如此。按照历史规律及猪价走势判断,猪周期板块最差的时候已经过去,目前正在开启新一轮上涨周期。尽管过程会有曲折,但趋势确定,因此布局该板块中优质的公司进行投资大概率会产生较好的收益。
疫情后复苏板块。尽管奥密克戎的传染性高,并且在二季度对我国经济产生较大负面冲击,但随着我国防疫政策的不断进化和动态调整,目前已经有能力实现在防控疫情的同时,最大限度地减少疫情带来的冲击。伴随疫情管控的不断进化,伴随各地刺激消费政策的不断落地,在疫情期间受到重大负面冲击的消费、交运、酒旅等板块,在未来也将逐步迎来复苏,这一确定性较高。
受益于原材料价格回落的制造业。在疫情冲击全球供应链的影响下,全球各项大宗原材料在20年下半年开始便迎来涨价潮。中游制造业板块在2021年及2022年的一季度,原材料成本压力较大,利润受到侵蚀。但随着二季度海外主要经济体衰退趋势逐步显现,上游各项大宗原材料价格开始回落,未来这一趋势将得到延续。因此,部分中游制造业将迎来原材料成本下降的时期,利润将得到较好地恢复。鉴于海外需求的不确定性,重点关注需求在国内同时受益于上游原材料价格回落的中游制造业。
基建板块。自2021年三季度开始,我国房地产销售、拿地、新开工等数据全面回落,尽管目前房地产销售触底回升,但传导到投资端仍需时日。因此作为我国宏观经济三驾马车之一的投资,便需要靠基建投资作为带动。受今年二季度各地疫情制约,基建未能较好落地,三季度开始基建项目将进入大规模落地环节,前期股价受到较大影响的优质个股,将迎来较好地投资机会。
新能源。无论是光伏还是新能源车,在未来的3-5年中,均是成长性好、空间大的典型成长板块,其中蕴含大量投资机会。受各地补贴汽车政策的利好刺激,短期股价有较大涨幅,需注意需求兑现过程中带来的波动风险,但其中优质个股在中长期仍有较好投资机会。