2023年第二季度股市偏弱运行,结构分化大、风格轮动快。全季度来看,wind全A指数下跌3.20%,沪深300指数下跌5.15%。通信、传媒等板块录得较大涨幅,零售、食饮、地产链等板块明显走低。
二季度经济增长趋弱,但流动性非常充裕。这可能是股市运行背后的重要驱动。
经济动能不及预期与存货去化有较大关联。2022年底疫情政策调整后,各方面对2023年终端需求修复、经济动能走强有比较高的期待,补库迹象比较明显。然而春节之后,特别是4-6月,终端需求例如投资和消费表现均比较平淡,这诱发了包括工业企业在内的各类企业的原材料降库,以及产成品存货的进一步去化。
终端需求修复不及预期的原因,目前看起来也趋于明朗。首先在居民层面,居民消费支出并未出现强劲修复。收入受损、谨慎心理,可能对居民消费行为产生了关键影响。其次是在房地产发展模式变迁过程中,地方财政运转面临考验,进而影响了其基建投资稳增长的意愿和能力。
也是在增长不及预期的推动下,二季度债市收益率延续下行,并且行情比较顺畅。
目前决策层面对经济动能的边际变化作出积极回应,出台了包括降息、扩需求等稳增长政策组合。这些政策有助于提振各方面信心,并缓解非理性去库。基于这一背景,并考虑到权益估值总体处于低位、流动性充裕,组合维持偏高的含权仓位是合适的。
二季度慧享继续持有优质龙头股,在风格轮动当中受损。但考虑到优质股估值的吸引力,在风格更加均衡后,组合有望获得较好的收益。