2023年二季度,海外俄乌冲突升级,虽然欧美通胀压力有所缓解,但央行继续收紧货币政策。国内经济运行延续恢复态势,需求不足问题突显。消费方面,1-5月社会消费品零售总额累计同比增长9.3%。投资方面,房地产投资仍面临下行压力,1-5月房地产开发投资累计同比收缩7.2%;基建投资增速仍然较高,1-5月基建投资累计同比增长10.05%;制造业投资增速略有下滑,1-5月制造业累计同比增长6.0%。进出口方面,5月出口金额同比增速-7.5%,进口金额同比增速-4.5%。通胀方面,主要工业品价格同比增速逐月下行、居民消费价格同比增速保持低位。金融市场整体稳定,上证指数下跌2.16%,深圳成指下跌5.97%;创业板指下跌7.69%。长端美债收益率震荡上行,主因美联储加息预期;10年期国债震荡下行。
报告期内,本基金严格遵守基金合同约定,以信用债为底仓配置,保持中短久期;灵活参与股票投资,注重增速和估值的匹配。
在经历本季度震荡调整后,股票指数整体估值有所回落,目前大多都还处于中性偏低水平,股权风险溢价还处于相对高位。沪深300指数的最新PE为11.68倍,处于历史24.85%分位数水平,其股权风险溢价处于历史94.19%的分位数水平,整体估值具备明显的优势,赔率处于较高的水平。
报告期内,本基金通过配置股票组合来增强收益,6月10日以后,本基金底层股票组合逐步调换为基于PB-ROE框架优选的价值型股票组合,以期在控制波动的基础上实现稳健的收益。
美联储在6月停止加息,预计美联储加息周期接近尾声,美债利率年内大概率会保持高位震荡。二季度以来国内宏观数据全面回落,经济内生修复能力并不强,我们认为此前市场的调整消化了对于国内经济的悲观预期以及对于美联储超预期加息,今年下半年经济和盈利有望逐步确认上行趋势。