本基金主要投资于先进装备类的股票,先进装备的覆盖范围包括:具备高技术、高附加值的先进工业设施设备的行业以及围绕上述行业提供原材料、服务和产品的行业。先进装备代表着未来新兴产业方向,是我国制造强国发展战略的重要组成部分。在对先进装备产业进行深入研究的基础上,我们认为:国防军工行业是先进装备领域的先导性行业。很多新技术的早期开发投入巨大且研发周期长,而由于早期技术尚不完善其用途相对有限,使用场景也尚待培育,这就造成这类新产品的建造和使用成本都很高,仅作为民用产品其经济回报难以吸引足够的投资进行开发。对于军工行业而言,国防安全是第一要务,在风云诡谲的国际环境中一个国家只有依靠先进的技术和装备才能保证国防安全和维护国家利益,而国家也比单一的企业拥有更为强大的财政资源可以支持在先进技术和装备领域大规模、长时间的投入,而短期经济收益并不是国防军工领域技术研发最关心的问题。通过回顾历史我们看到:很多给世人生活带来巨大改变的技术都是来源于国防军工领域:世界上第一台通用计算机ENIAC是美国国防部为了进行火炮弹道计算而拨款研制的,经过多年发展,各种计算设备成为了数字经济的基石,成为人们生产、生活不可或缺的重要工具;ARPANET最初由美国国防部高级研究计划局资助建立,之后不断发展和扩大成为了人们生活中不可或缺的互联网;GPS则是美国国防部为了给军队提供实时、全天候和全球性的导航服务,并实现搜集情报、应急通信等军事目的所设立的研发项目,该项目研发历时20年耗资200亿美元,现在则成为了导航和授时过程中重要的工具。由此我们不难看到,国防军工行业是先进装备领域的先导性行业,也是当前本基金重点关注和投资的领域。回顾一季度,军工行业出现了较大幅度的快速回调,中证军工指数下跌22.69%。多重因素共振导致了军工行业出现快速回调:一方面是由于部分市场关注度较高、市值较大的公司2021年年报业绩低于预期,且这部分公司在指数中权重较高,这部分公司的调整带动指数回调幅度较大;另一方面,随着海外通胀不断超预期上涨,升息和缩表预期不断提升,这对于市场的风险偏好形成压制,而军工行业经过连续两年上涨后中证军工指数已经接近翻倍,部分个股更是出现了数倍的涨幅,这也使得这部分公司估值较高,因此受到的影响可能更大。虽然经过一季度的回调部分个股的估值有所降低,但军工行业内部的估值分化现象仍然存在:部分为投资者熟知的投资标的未来可持续的业绩增速很难显著提升,但由于过去涨幅较大估值仍处于高位;部分民参军的投资标的、部分研究难度较高的细分领域的投资标的其估值仍处于合理或较低区间,且未来其军工业务仍有望实现业绩的较快增长。在投资上,由于此前已经关注到军工行业内部估值分化的现象,因此主动对组合进行了优化,整体配置上较为注重未来业绩增长前景和估值的匹配程度,回避了估值较高、波动性较强的标的,优选了部分估值处于相对低位且未来有望实现较快业绩增长的标的,并选择了部分回调空间较小的标的以减少组合整体的波动性,因此组合在一季度跌幅小于中证军工指数,基本实现了组合配置的初衷。展望未来,在深入的研究和调研基础上我们认为:投资国防军工行业的重点应从强贝塔转为看成长。由于保密等原因,过去的军工类上市公司往往不是主要装备的产商,因此其业绩与行业景气度之间的关联较弱;近年随着主要装备生产商的陆续上市,上市公司已经能够较好反应国防军工行业的景气度;此前由于军改等原因部分军工行业的需求被推迟,随着军改完成,十三五期间被延迟的需求叠加十四五期间的新需求一起爆发,大幅度推升了国防军工行业景气度;此前很多主战装备型号仍处于研制阶段,而进入十四五之后很多新一代的装备都陆续进入大规模列装,进一步推升了行业的景气度。在多种因素的叠加共振之下,国防军工行业在十四五期间将保持非常高的行业景气度,这也是本基金主要投资于国防军工行业的重要原因之一。虽然军工行业部分公司2021年四季度的利润表现低于预期,但是其中大多数的公司在收入端和市场此前预期基本一致,我们认为:收入端表现更能体现行业需求的景气度,而利润端表现会受到成本、费用、会计计提等多重因素的影响。从2021年军工行业的年报看,行业景气度并未发生逆转,导致利润不及预期的主要是一次性的因素,这些一次性因素随着时间推移会逐渐减弱,未来行业盈利趋势并不会因此而发生根本性改变。因此我们依然看好军工行业的发展前景。从基本面看,军工行业在2022年依然将保持较高的景气度,部分公司依然有望实现较快业绩增长且估值较低,随着时间推移和逐季的业绩披露,军工行业内的优质公司有望吸引更多投资者的关注,其价值有望得到逐渐体现。本基金将继续加大研究的覆盖面和深度,寻找有望实现较快增长且估值合理的投资标的,并持续对投资组合进行优化,以期获取国防军工行业成长带来的投资回报。