#我的后市参与计划#$华安研究驱动混合A[011663]$ 买的都是些大票，今年蛮惨的。但是也该到了均值回归的时候了，也该到了否极泰来的时候了。我后市会重点关注恒生科技和医药的投资机会。就说恒科吧，我认为我们正身处于一台提款机面前，而这台叫做恒生科技的提款机正要往外吐钱。什么时候吐，没人知道；我们要做的不过是耐心等待，确保吐的时候我们必须在场，并且手拿接钱的大盆，而不是顶针。
但为什么这台提款机目前还是无动于衷得像个渣男？究其原因有三个大逻辑像三把大锤子，锤扁了恒生科技估值：1. 经济预期低迷，市场怕互联网渗透率已打穿的中概科技公司业绩难达标；2. 强势美元与地缘波澜；3. 所谓内外混合双打，大棒还要不要继续打，市场没信心、不放心。
但是啊但是，让人表情逐渐轻松起来的是，近期这三把锤子有越来越萌化为充气榔头的趋势，我们从三说到一逐一来捋一捋。
三年了，从“防止无序扩张”（2020.12）到“鼓励探索创新”（2023.4）到“常态化监管” （2023.7）
现在整体重振经济大逻辑是强撩消费，所有平台经济广义上都可以归为消费股，我们鼓励消费，自然要激励消费股，鼓励能刺激消费的公司。所以最近JG纷纷给平台经济送温暖，
两件事进展透露这个信号：一自然是蚂蚁的罚款落地，反LD暂时翻篇；二是浙江，作为平台经济的大本营、拥有直播之都带货之城杭州，发布《关于促进平台经济高质量发展的实施意见》，蚂蚁就像是一个图腾，象征意义很大，信号价值很高。君不见恒生科技指数诞生的时间，就正好在恒生指数的大分水岭上，而这个分水岭其实就是2020年蚂蚁IPO的殇折，不少投资者的信心都如同泄气的皮球。
而且平台经济是就业大户。大家虽戏说杭州是要保房价，但大厂确实养了不少人，收入不菲，消费不萎。许多人说大厂收缩招人，看起来降本增效喊得凶，但大厂应届该招还是招，实习生的钱也不会省。
大厂延伸出的平台经济，在2021年底灵活就业已经超过2亿——保房价是假的，而保就业才善莫大焉。
2. 美元不弥坚
对于恒生科技指数而言，强美元强港币等于削弱了业绩。这个不难理解，比如阿里2022年Q3赚1000块RMB，而彼时兑美元汇率为6.4，则其业绩为净利156美元；假设2023年Q3赚1100块，虽然人民币利润有10%的同比增长，但此时汇率为7.3，业绩为净利150美元，反倒下降了3.8%。你估值是以美元或港币来估的，在P/E不变的情况下，股价天然承压。所以我们能看到中概股与人民币，一直若即若离的线性关系——在同一个时间截面上，基本朝着同一个方向摆动。
（人民币兑美元的强弱，与大型中概股股价（以FXI计算）的关系）
当然人民币汇率与恒生科技股价之间，未必一定是因果关系，也有可能仅仅是相关性，两者并驾齐驱，是因为共享一个主因（海外资本对人民币资产的热情也自然会抬升人民币）。但无论如何一荣俱荣一损俱损的场面是有的。
在此时此刻，人民币快速上涨的时候，我们应该对恒生科技多一分信心。
人民币走势其实背后逻辑很简单——不要听那些阴谋论——贬值无非就是内外利差所至，哪边给的利息高，哪边货币自然受追捧（在通胀预期差不多的情况下）。这是人性逐利的天然结果。但两边的货币砝码的互相倾斜，有边际效应递减的特点。再说·它就不是市场化的东西，你还担心它贬到八？
3. 中概业绩是否能跑赢大盘，而估值是否又足够便宜？
对于恒生科技的中概股们Q3的财报季，表现不差，预期更好。PDD的业绩爆发就说了，
其实恒生科技的公司对于广告行业的依赖度还是蛮高的，所以见微知著，窥一斑而知全豹，Q4的业绩大概率不会差。因为根据CTR的数据，2023 年1~7 月广告市场刊例花费稳中有进，接下来的年底更是广告旺季。
还是那句话，但凡要强撩消费，那直接就是利好恒生科技，消费驱动型的板块，比如电商，实际上已经深深嵌入了社会零售总额、我总认为恒生科技包含了国内最高效、最有活力的公司，如果在强撩消费的政策导向下，平台经济不能投，那我也不认为其他有什么值得投。包括现在的人工智能，机器人，智能驾驶等，最终落脚点都在恒生科技。我们用低估值去买入（相对）好股——春风十里扬州路，卷上珠帘总不如。
从估值的角度，如若Q4与Q1能进一步复苏，则恒生科技的估值用TTM（过去滚动12个月的净利润）的市盈率来看，就有很大的意义。这个估值如下，结论自然是肉眼可见的便宜。我跟大家讲啊，少去博弈，抢跑你是抢不过的，博弈思维里面心机最深、抢跑最快的，就是早前离婚并被证监会点名批评的那一帮实控人。至于什么时候会起来，我也不知道。但政策面大家也看到和煦的春风了，也不挤牙膏了，直接把牙膏壳子给砍断，用手糊在我脸上
综上我认为恒生科技，仍然在击球区，持股的不要放弃，挥棒可以再更坚决一点。@华安基金