2023年年初开启新一轮经济复苏周期,消费活动在春节前后明显回暖,地产销售大幅改善,PMI创十年新高,产业升级趋势驱动高技术制造业投资高速增长,基建整体高增。但二季度随着政策力度放缓,投资和消费的脉冲回落,加上出口也开始走弱,整个经济的复苏陷入不稳定状态,PMI连续3个月低于50。受制于海外需求和份额双重压力,今年以来出口承压。政策力度上半年较为温和,按照5%经济增速目标稳步推进。国内处于新老经济切换过程,原先的库存尚未出清,规模以上工业企业利润同比负增,CPI增速放缓,PPI同比持续走低。上半年海外央行表现偏鹰,美联储加息的高度和持续性仍然可能超出市场预期,人民币汇率出现一定程度贬值。
货币政策方面,央行总体保持市场流动性合理充裕,上半年多次大量公开市场投放,同时增量续作mlf,并在3月进行降准0.25%,6月超预期下调MLF、OMO、LPR利率10bp。伴随大行信贷投放缩量流动性环境宽松,市场资金充裕,资金价格总体低于政策利率。
上半年债市走出一波牛市,一季度信用债收益率修复,大幅下行,二季度利率债表现更佳。年初随着疫情影响减弱,经济活动复苏,“强预期”得到验证,叠加银行间资金超预期波动,利率总体上行。随着两会召开定调温和复苏,4月资金充裕,高频数据从基建-地产-工业生产等多方面反应经济修复节奏放缓,“弱预期”开始主导市场,利率持续下行。上半年5年国开债收益率下行30bp,3年国开债收益率下行17bp。
本基金在报告期内,根据债市环境和流动性情况动态调整久期和杠杆。