《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》（以下简称《意见》）发布已有一段时间了。这份文件我研读了不下10遍，因为实在是太重要了。

纵观公募基金近24年的历史，2019年可以说是一个分水岭。这一年发生了两件事：一是理财产品进行净值化改造，二是P2P相继暴雷。这种类似 “保本保息、刚性支付”的产品后面不复存在了。公募基金以其管理规范、专业性强、信息披露透明、投资门槛低、流动性好的优势，迅速承担起国民投资理财的职能。后面几年我们看到了行业的大发展。

在近几年的快速发展中，“量”是先做起来了，但“质”并没有同步发展。公募行业依然存在一些问题，比如“基金赚钱、投资者不赚钱”的问题，至今仍未解决，投资者的获得感不强。《意见》正是为解决这些问题，擘画了行业的未来。这里面每一句话都是一个实践性极强的课题，值得深入研究做文章。

自2017年以来，我几乎天天都在和投资者聊天，对投资者教育、陪伴和服务颇有一些心得。今天就投资者教育这个话题，来分享一下自己的看法。

一、公募基金投资者教育的目的

我们认为：公募基金投资者教育的目的，是通过改善投资者的认知，进而影响投资者的行为，使其更符合或接近投资的规律。

投资者教育表面上和公募业务没有直接关系，但实际上很多问题的根源，就是出在投资者认知这里。

比如《意见》此次提出了践行“逆向销售”。当市场环境较好时，主动权益基金的首发规模快速上升，而市场不好时则卖不动。

出现这种现象，根源并不是因为销售的原因。这更多是投资者对于投资和市场的认知不足导致的。因为很多投资者都是习惯性的使用“线性外推”的思维在进行投资决策。要践行“逆向销售”，就需要全行业在投资者教育这方面久久为功。

二、公募基金投资者教育的主要内容

我们对近几年投资者教育的内容，进行了一些归纳整理。我们认为，公募基金投资者教育至少应该包括以下内容。

1、投资的目的

投资的目的，是在若干年之后，仍保持不低于当前的购买力，在此基础上争取合理的增值。投资本身并非劳动（专门从事资产管理的专业人员除外），没有直接创造价值。如果大部分人仅通过投资理财就能衣食无忧，那这个社会谁去辛勤工作创造财富呢？因此，投资的目的不是发财，绝大多数人也不可能通过投资而发财。

2、投资的本质

投资的本质，是通过让渡货币的使用权而获取货币的时间价值。因此，任何投资（不论是权益还是固收投资），要获取收益，必须要付出相应的时间对价。虽然付出了时间未必会有收益，但不付出时间，肯定是无法产生收益的。着眼于通过短期低买高卖而获得收益的方法，不是投资行为。

3、复利积累

公募基金投资的精髓在于长期投资的复利累积。短期的暴利比不上长期的复利。投资是一辈子的事，需要从生命周期的高度去筹划，越早越好。

4、收益属性

要正确理解公募基金的收益属性。公募基金是相对收益：公募基金不保本，也不保收益。公募基金是非线性收益：公募基金的收益在分布上也没有规律可循。有点年份可能比较高，有点年份可能比较低，甚至是负收益。这与市场行情密切相关。切不可把公募基金当作绝对收益、线性收益去理解。

5、预期管理

公募基金的长期年化收益率并不是没有天花板的。偏股型基金的长期年化收益率在10%-15%之间，债券型基金的长期年化收益率在3%-8%之间。不要对公募基金的收益抱不合理的预期。做时间的朋友，并不需要同时间赛跑。

6、市场波动

由于股票市场存在较大的波动，偏股型基金存在一定的波动是很正常的现象。但波动≠风险，造成本金不可逆转的损失才是风险。是否会造成本金不可逆转的损失，最根本的在于所投资的股票（或基金）是否具有核心竞争力、是否具备穿越周期的能力。因此，波动并不是长期投资的绊脚石，承受一定的波动是争取较高收益必须付出的对价。

7、市场周期

由于经济周期的存在，市场周期是客观存在的。市场周期是市场参与各方杂乱无章力量的合力，随机性较强，并没有明显的规律，一般也不会简单的重复。所以，不必试图去精准预测市场周期。作为普通投资者，要高度重视市场周期，用心感悟市场周期，合理应对市场周期。在市场周期的循环中，基金投资要做到“高不买，低不卖”。

8、均值回归

在资本市场中，资本具有逐利性，总是不断追逐下一个性价比更高的标的。因此，股票市场存在均值回归的力量。没有永远上涨的股票，也没有永远下跌的股票。有如钟摆，摆过头了就会回摆。基金和基金经理也躲不过均值回归的拉力。在公募基金中，要避免使用线性外推的思维进行决策。基金净值的短期快速上涨，很可能就是风险的累积，而快速下跌，则可能是机会的孕育。

9、交易行为

基金的收益并不完全等同于投资者的收益。即使是投资同一基金，不同投资者的收益也可能大相径庭。投资者的收益=基金损益+基民交易行为损益。实践证明，过于频繁的交易并不能带来超额收益。因此，“守拙”是基金投资者的优秀品质。定投、长期持有等都是加分项，而频繁交易、追涨杀跌等则是减分项。

10、资产配置

资产配置的目的：使用多类相关性较弱的资产进行组合，减少净值的波动，输出相对平滑的收益曲线。投资者在投资实践中要善于使用资产配置，获得良好的投资体验，尽可能较长时间地留在市场。

11、基金定投

基金定投在固定的时间，按固定的金额买入目标基金。这是一种时间分散与金额平均的策略。通过时间分散，有效化解了市场的波动；而通过买入的金额平均，能有效避免买在高位。定投本身就包含了长期投资的因素，能让投资者与时间做朋友。实践证明，定投是适合大多数投资者的投资策略。特别适合工薪阶层固定现金流的投资需求。

12、体系自洽

投资者需要建立与自身情况相匹配的投资体系。自身情况包括：投资的目标、投资时限、风险承受能力、对波动和回撤的容忍程度、对投资的理解和认知等。在投资体系建立之后，不论市场发生何种极端行情，都要坚定不移的执行下去，直到达到既定目标。

13、投资心态

基金投资由于可以借助于专业的力量，并不要求投资者拥有很高的智商，但要求投资者拥有有一定的“情商”。这个“情商”是指良好的心态。要避免因为市场的波动而造成心态的起伏，进而做出错误的决策。我们去一个不熟悉的地方旅游，搭乘合适的交通工具，是为了顺利到达目的地。至于路途中转了多少个弯，等了多少个红绿灯，这都不应该是这趟旅途关注的重点。

14、投资信仰

投资的收益都是来源于上市公司创造的价值。基金投资者通过公募基金，间接参与了上市公司的股权或债权，从而分享了这一价值。这种财产性收益，最终取决于国民经济和社会发展的长期红利。因此，基金投资在一定程度上也是“投资国运”。在长期投资的漫长岁月里，肯定会有极其困难的时间段。投资信仰是支撑投资者坚持下去的力量源泉。

三、做好公募基金投资者教育的难点

公募基金投资者教育是一件潜移默化的事，需要久久为功。做投资者教育并不能带来短期的直接效益，这是一个典型的 “前人栽树后人乘凉”的活。

从我们五年多的实践来看，做好公募基金投资者教育有以下几个难点。

1、正确的认知，往往都是逆人性的思维，要通过实践才能领悟。我上面列的这14条，每个字都认识，但其内涵并不是每个人都真正理解。我也是在15年的漫长的投资实践中才慢慢领悟的。这里面很多都是逆人性的思维，只有自己亲自做了，才能真正明白。不结合实践，就容易成为空洞的理论说教。

2、市场波动较大，很多人都难以理解。这是我们遇到的较大的困难。一方面，市场波动的幅度超出了很多人的承受范围，投资者的持有体验较差。另一方面，由于波动幅度较大，这里面的很多认知，需要更长的周期才能验证，而很多人没这个耐心。

3、市场乃至社会功利性较强，不愿“慢慢变富”。像我写的投教类文章，阅读量往往较低，而分析研究具体基金类的文章，受关注度就要高得多。这说明很多投资者还是希望“赚快钱”，不大愿意“慢慢变富”。当然，这也是人的本性使然。

做好投资者教育毫无疑问是一件“难而正确的事”。这需有“功成不必在我，功成必定有我”的胸襟和情怀。我们欣慰地看到，现在整个公募行业越来越重视投资者教育了。希望全行业一起努力，把这件事办好，真正造福广大投资者。

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