大家好，我是辣评君。
周四有事停更了一天，今天把周四周五并起来一起看看。
周四（10/31），上证+0.42%，报收3279.8点。沪深300+0.04%，创业板指+0.6%。沪深京三市成交额22627亿元，较周三的18940亿放量3687亿。
周五上证继续窄幅波动，收跌-0.24%，报3272点。沪深300-0.03%，创业板指-1.88%。沪深京三市成交额22683亿元，较周四放量56亿元。
上证继续窄幅波动，周五下跌了不到8个点；回想一个月前的09/30，同样是一天涨了8个点。只不过后者是百分比，前者是指数点位。。。
沪深300指数更是干脆直接躺平不动了，周三、四、五的收盘点位分别是：3889、3891、3890。连波动都懒得波动一下。
上证连续多天微涨微跌，图形上看，上轨不断下压，下轨20日线（图中紫线）已经和5日线、10日线几乎重合。资金似乎都在等着下周的诸多事件落地，然后再选择方向。
从K线上看，上证过去两周整整十个交易日几乎就是一条直线，但值得注意的是成交额经过了十月前半段的缩量之后，近两周似乎又有所放量，说明资金蠢蠢欲动。在波动压缩到极致之后，面对可能出现的事件刺激（显然事件是一定有的，有没有刺激要看发生的事情多大程度超预期），反应或许会格外猛烈。另一个角度说，最近两周在3250-3350窄幅震荡、大量成交，经历了充分换手，出清了相当一部分不坚定的筹码，等选择方向的时候也会更加迅速整齐。
行业方面，申万一级行业分类下31个行业中，周五只有7个上涨，有色金属+3.04%，钢铁+1.77%，煤炭+1.35%，排名前三。这类周期股的大涨可能和债券而不是股票市场更有关系，有机会再细说吧。
计算机-6.04%，电子-4.46%，国防军工-4.03%，跌幅排名前三。计算机、电子板块之前一两周的表现强于市场，现在一天把一周的跌幅给跌完了。最近活跃的一批网红股（以常山XX为代表的科技/HW链、以川大XX为代表的大选概念、以银XX为代表的“肌肉记忆”类妖股等等）纷纷跌停。
这一根大阴线给这一轮“高弹性”行情又增加了一个生动的注脚：涨得快的，跌得也快。国庆节后，普涨结束，市场风格明显向小市值偏移。下图是截至周五收盘的数据，几个指数里除了中证A500，剩下的指数都是数字越大，市值越小。很明显可以发现，近一个月以来，基本上就是市值越小，涨得越好（一枝独秀的北证50平均市值原本是明显低于中证2000的，由于最近猛涨，硬给涨到平均市值和中证2000差不多了）。另外，中证A500的涨幅介于沪深300和中证500之间，这也再次说明A500的取样方法不是以市值论英雄。
几个指数近5日涨跌幅比较均衡，主要也是因为小盘股在周五大跌，影响了一周的整体表现（北证50的近5日-9%基本也是周五一天跌出来的）。比如中证2000，在周五之前，明显比大盘股涨得好得多；即便在周五砸出大阴线之后，5日、10日、20日线仍然是清晰的多头排列，这图形可比均线缠绕不清的上证指数好看多了。
本轮行情让大家对“高弹性”有了新的认识，2020年创业板得涨跌幅限制改为20%，北交所自成立之初的涨跌幅限制就是30%，有评论者称之为“高弹性”。但是高弹性并不代表真能涨这么高，大家很容易发问：涨停板限制30%，所以就真能涨到30%吗？凭什么涨这么多？
这一轮行情很好地回答了这个问题：情绪来了的时候，涨幅的唯一限制是涨停板幅度。于是大家先看到9月底资金冲进限制为20%的科创板创业板，后续又看到少部分资金转战限制为30%的北交所。而没有涨跌幅限制的新股就更为夸张，甚至有一天盘中涨超1700%的。
实际上，是这个问题问得不对。“凭什么涨这么多”的隐含意思是“上市公司的基本面凭什么支持股价涨这么多”，而在本轮小票的上涨行情里，很多股票根本没有基本面（科创板有很多上市公司仍然亏损，北交所更是如此），参与者也确实不是看基本面定价的。
这也能很好解释为什么炒作资金喜欢“避开机构票”。“机构票”通常是大盘蓝筹股，盘子比较大所以炒作股价比较困难，当然也是一方面原因；而另一方面，机构资金通常是“基本面资金”，是跟随基本面定价的，如果股价严重偏离基本面，这些资金就会对应买入或者卖出，让股价回到和基本面比较相符的位置。
我们可以依据“资金对股票的定价方式”，把股票粗浅分为四类：
第1类：股价高度反映其基本面，股价几乎完全跟着业绩走，有类似债券的属性，估值定价也类似债券，基本上只有“基本面资金”参与。红利股可以勉强归为此类。
第2类：股价除了反映其基本面，还带有一些对基本面的预期；持有这类股票的除了“基本面资金”，还有些更看重将来预期的资金。例如产业规模已经很大，陷入内卷又有困境反转迹象的光伏锂电。
第3类：参与者既有基本面资金，也有题材炒作资金，例如某些大中盘科技股。
第4类：上市公司本身几乎没有任何基本面，通常市值极小或者正在亏损，这类股票要么无人问津，要么聚集了炒作的游资。
传统意义上的“价值股”可能包含第1和第2类，“成长股”可能包含第2和第3类，“题材股”可能包含第3和第4类。之所以在“价值/成长/题材”之外又费事重新分了这么四类，是因为两种分类还是有些区别，不是所有价值股的股价都高度反映基本面，也不是所有的题材股都特别适合炒作。
如果把红利股归为第1类，其估值的分子端是股价分红（类似债券的票息），分母端的是市场的风险偏好（类似给债券估值时的无风险利率）。一些代表性的个股最近一两年间翻倍，可以理解为是市场的风险偏好不断下降的结果。而近期的回调也可理解为是风险偏好的回升。对这一类股票，别说十倍了，如果短时间内股价涨一倍，市盈率从20变成了40，里面的“基本面资金”立马会发现算不过来账，而大量抛出。
而第4类股票则是本轮炒作行情的主力。前几年流行的段子“这票有业绩，不能买”正是这个意思，只要有业绩，就会有人按着业绩算估值（通常都会发现估值很贵，结果就是不买，或者卖出）。炒作资金为了避免受到这类基本面资金的干扰，越发向第4类股票集中，选一些上百倍市盈率或者干脆没盈利的公司，这时候炒作反而变得简单了，只需关注资金量价、情绪强弱等技术面指标，而不用关心基本面。在目前维持2万亿成交额的环境里，这类炒作声量更大，因为资金量不会很快衰竭，可以持续更久（于是大家就见证了北证指数翻倍、个股翻十倍的盛况）。
第1类股票的投资也不是很难，因为炒作炒不起来，资金形成了按照基本面定价的共识，如果分子端（分红派息）比较稳定的话，投资者只需要关注分母端的宏观风险偏好即可。
而第2第3类股票的投资就更难一些，既要关心基本面，又要博弈情绪和预期。就算基本面研究做得极其深入扎实（这点已经很难了），也可能受到市场情绪和预期的影响，迟迟不能得到“合理”的结果。
共识一旦形成，自我强化很容易，要逆转却很难。沿用上面的例子，基本面资金占据定价主导权的“基本面标的”，炒作资金发现炒不起来，参与只会越来越少，基本面资金（一般是机构资金）的定价话语权越发强化。而一些题材股如果长期被炒作资金主导定价权，即便原本有少量基本面资金参与，也会意识到按照基本面投资反而赚不到钱，离场越来越多，就会让这类题材股资金面中的炒作和情绪的比例越来越大，进一步放大其波动，也就更加适合炒作。总之，基本面资金和投机资金越发泾渭分明，形成一种双向选择的自我强化。
这对普通个人投资者来说其实是好事，大家一旦明确自己赚的是哪一部分的钱之后，就能比较明确地知道应该买什么。对于那些既要关注基本面，又很受到情绪面、资金面影响的标的来说，投资才是真的难。
说回市场，港股市场上，周四周五恒生指数分别-0.31%、+0.93%，恒生科技指数-0.32%、-0.34%。金价在突破历史新高2790美元/盎司之后只坚持了两个交易日，又快速砸回了上周的2720-2750震荡箱体中。
三个星期之前辣评君就开始提示，要等到11月初的关键节点逐一落地，现在终于要等到了。上周末说“离变盘越来越近了 ”，现在越来越接近临门一脚。
下周有很多事，首先是大选，之前民调数据一度显示川普大幅领先，赔率数据甚至显示川普领先高达20个百分点，“特朗普交易”大行其道，结果到了这周末，最新的民调又显示哈里斯领先…预测选举结果很容易被打脸，还要根据预测做交易，那就是很容易亏钱。尤其是，历史上看，美国大选的民调一向测不准。这也是辣评君之前文章对此谈的不多的原因，这件事情上，应对更重于预测。从A股的大盘指数来看也很明显，核心资产的K线完全躺平。现在只剩最后几天了，静观其变吧。
接下来还有国内的重磅会议，以及美联储的利率决议，同样是这个道理，当预测很困难的时候，应对比预测更重要。本周末公布的美国就业数据，由于飓风和波音罢工等原因，10月非农人口增加1.2万人，预期11.3万，前值25.4万，此外8月和9月非农就业人数合计下修11.2万。市场很久没有见过这么离谱的就业数据了，目前预期这次降息25BP（概率98.9%），12月中旬那次会议再降息25BP（概率82.7%，数据截至11/03），但是预测归预测，实际降不降、降多少还是要等结果出了再说。
另外，如果大选开票之后候选人得票接近，可能导致计票结果被拖长（美国人还专门拍了部电影讲这个事，英文名《Recount》，有兴趣可以看看），那就得再多等几天。在此之前，各类资产（包括美股、A股、各类大宗商品）的风险偏好可能都会被压制。已经等了这么久了，也不差这几天。
今天就先说这么多吧。大家有什么关心的内容或话题，欢迎多多留言。
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