2022年上半年,受海外通胀超预期、全球流动性收紧、地缘政治冲突及国内部分地区疫情爆发带来的经济下行担忧等因素影响,A股市场大幅调整至四月底,期间全球大宗商品价格上涨,叠加国内稳增长政策不断发力,传统低估值板块表现相对亮眼。随着疫情好转、政策密集出台以及流动性呈“外紧内松”,A股自四月底迎来反弹,相对海外市场走出独立行情,成长股修复幅度较大,新兴制造业反弹领先。上半年债券市场整体呈现震荡上行走势。春季前降息带来宽货币主导行情,节后受社融数据超预期和地产边际放松等影响,债券收益率上行,后续宏观数据显示经济复苏尚不全面叠加国内疫情散发,债市略有回暖。二季度,市场宽松预期升温到落地幅度不及预期、疫情蔓延到复产复工推进、资金面整体宽松、经济数据波动大等多空因素交织,市场窄幅震荡。
报告期内,权益市场先抑后扬,债券市场震荡上行。我们持续跟踪市场基本面、流动性以及波动率等指标的变化,灵活调整债券和权益资产配置情况、优化成分基金结构。前期通过对市场风险暴露情况和经济基本面的跟踪,我们认为权益市场风险上升,因此采用择机减仓的操作,逐步降低组合权益资产仓位,使得组合的权益风险暴露处于中等偏低的水平,同时对不同类型的成分基金结构进行了优化,以提升组合的抗风险能力。后期我们观察到市场波动率边际收敛,风险偏好改善以及流动性好转,权益资产又具备较好的配置价值,于是逐步增加权益仓位,优先配置景气度较高的行业主题和投资性价比有所提升的成长板块。我们看到在后续市场反弹中,组合较好地捕捉到成长风格反弹行情,净值逐渐修复。面对市场波动,我们始终坚持在严控风险的基础上把握确定性相对较高的投资机会,力争增强组合长期获取稳健收益的能力。