电煤日耗环比改善，煤价易涨难跌煤炭开采！
本期内容提要：
本周产地煤价环比下跌。截至6月21日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价865.0元/吨，周环比下跌25.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）705.3元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）748.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨。
内陆电煤日耗环比上升。截至6月21日，本周秦皇岛港铁路到车5145车，周环比增加4.26%；秦皇岛港口35.3万吨，周环比增加34.73%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1304.4万吨，较上周的1249.00万吨上涨55.4万吨，周环比增加4.44%。截至6月20日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周上升0.50万吨/日，周环比增加0.15%；可用天数较上周上升0.20天。
港口动力煤价格环比下降。港口动力煤：截至6月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价869.0元/吨，周环比下跌4.0元/吨。截至6月20日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格91.8美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价109.5美元/吨，周环比下跌0.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价94.8美元/吨，周环比上涨5.8美元/吨。
焦炭方面：焦企微利提涨，市场看法不一。产地指数：截至2024年6月21日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1760元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1950元/吨，周环比持平。综合来看，焦炭市场暂稳运行；本周由于个别煤种价格上探，焦炭成本支撑增强，叠加焦企出货顺畅，场内库存低位，焦企在本周对焦炭价格开启提涨，不过考虑近期钢材成交疲软，成材有累库风险，且粗钢压减消息的传出，对原料起到压制作用，钢厂抵制意愿较强，钢焦将继续博弈，短期内价格暂稳运行，后期需关注钢焦利润及钢材价格走势。
焦煤方面：产地供应逐步恢复，短期煤价小幅震荡。截至6月14日，CCI山西低硫指数1893元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1745元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1900元/吨，日环比持平。截止6月21日，CCI山西低硫指数1912元/吨，日环比上涨19元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1745元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1900元/吨，日环比持平。多数焦企仍按需采购为主，煤矿签单表现一般，部分超跌资源小幅反弹，线上竞拍仍维持涨跌互现态势，但近两日涨价成交资源逐渐增多，昨日个别低硫主焦（S0.6A11G88）竞拍上涨至2040元/吨，但市场整体投机氛围一般。考虑到正处钢材消费淡季，终端需求未有改善，原料上涨支撑不强，煤价短期或仍以稳为主。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率82.2%，周环比提升0.2个百分点。5月原煤生产降幅继续收窄，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降0.8%，降幅比4月份收窄2.1个百分点；但需注意的是，晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势，随着迎峰度夏来临，我们预计6月的煤炭产量或呈现环比增长态势但增幅有限。需求方面，内陆十七省和沿海八省日耗连续两周上行，本周分别环比增加0.15%和1.05%。非电需求方面，化工耗煤周环比小幅下降0.87%；钢铁高炉开工率82.8%，周环比增加0.76百分点；水泥熟料产能利用率为42.9%，周环比上涨2.5百分点。整体看，受全国高温天气南北分化，阶段性水电挤压，火电发电下降，终端电厂日耗尚未明显改善，仍略低于往年同期，叠加夏季高温天气部分基建项目停工和高耗能产业错峰生产，短期非电需求也相对较弱。价格方面，本周港口煤价以震荡为主（本周秦港Q5500煤价收报869元/吨，周环比下降4元/吨；京唐港主焦煤收报2050元/吨，周环比持平），主要是港口和电厂库存相对高位以及需求仍未兑现旺季预期，终端需求刚需采购，价格相对平稳。值得关注的是，6月18日国家发改委新闻发布会提出“全力保障迎峰度夏电力安全稳定供应”，明确提出必须对今年迎峰度夏电力安全保供形势保持清醒客观的认识。据国家气候中心预计，今年迎峰度夏期间，全国大部分地区气温较常年同期偏高，部分地区可能发生强度较大的高温天气过程。今年夏季高峰电力保供，必须充分考虑极端天气事件影响和巨大的消暑降温用电需求，做好充足的准备工作。整体上，随着多地进入高温天气带动电厂日耗增加，以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-5月，全国原煤产量同比下降3%），产地港口煤价倒挂，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，我们预计进入迎峰度夏电厂日耗抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：
一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；
二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；
三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；同时建议关注甘肃能化、电投能源、兰花科创和华阳股份等相关标的，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。
