LCD行业3月报：3月TV面板价格加速上涨，面板行业周期属性弱化!
2024年03月29日 国信证券 胡剑,胡慧,周靖翔,叶子
行情&业绩回顾： 2024年2月至今面板(申万)指数上涨9.47%， 1月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收同比增长
行情回顾： 2024年2月至今面板(申万)指数上涨9.47%， 跑赢上证指数0.95pct， 跑输深证成指、 沪深300指数5.26pct、 0.18pct； 其中京东方A、 TCL科技、深天马A、 彩虹股份分别上涨9.17%、 9.38%、 1.56%、 22.16%， 龙腾光电下跌4.04%。 估值方面， 截至3月26日A股面板行业总市值5113.98亿元， 整体PB（LF） 为1.35x， 处于近五年的32.0%分位。
业绩回顾： 根据Omdia数据， 1月全球大尺寸LCD面板月度营收51.07亿美元， 环比下滑10.04%， 同比增长37.21%， 其中京东方、 TCL华星、 惠科、 友达、群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比增长47.56%、 90.52%、 44.93%、 12.02%、 25.98%。
3Q23中国主要LCD厂商（深天马A、 TCL科技、 京东方A、 彩虹股份、 龙腾光电、 友达、 群创光电、 瀚宇彩晶） 平均毛利率同比提升10.26pct、 环比提升3.26pct至15.68%， 净利率同比提升4.41pct、 环比提升0.88pct至1.60%。
价格： 3月各尺寸TV面板价格加速上涨， 预计4月各尺寸LCD TV面板价格继续上涨
电视： 2024年3月32、 43、 50、 55、 65英寸LCD TV面板价格为37、 62、 106、 130、 175美元/片， 环比增长5.7%、 3.3%、 2.9%、 3.2%、 2.3%； Omdia预计4月32、 43、 50、 55、 65英寸LCD TV面板价格为39、 64、 109、 134、 179美元/片， 环比增长5.4%、 3.2%、 2.8%、 3.1%、 2.3%。 据TrendForce， 3月电视品牌提升面板采购力道， 带动一季度采购量季增7%， 面板厂稼动率回升至80%以上， 展望二季度在体育赛事、 新品备货以及618促销活动等推动下， 面板厂按需生产， 有助于电视面板价格持续上涨。
笔记本： 2024年3月10.1英寸（平板电脑） 、 14英寸（笔记本电脑） 、 23.8英寸（显示器） LCD IT面板价格17.0、 26.3、 44.0美元， 环比变动-0.6%、0.0%、 2.3%； Omdia预计4月10.1、 14英寸LCD IT面板价格环比持平， 23.8英寸LCD IT面板价格环比增长3.4%至45.5美元。
供给&需求： 1月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长24.82%， 其中TV、 Monitor、 NoteBook、 Tablet出货面积同比增长
供给方面， 我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.48%， 其中1Q24、 2Q24、 3Q24、 4Q24产能分别环比增长0.72%、 0.35%、 0.26%、0.62%； 预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长2.09%， 其中1Q25、 2Q25、 3Q25、 4Q25产能分别环比增长0.62%、 0.61%、 0.61%、 0.00%。需求方面， 2024年1月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长24.82%， 其中全球LCD电视面板出货面积同比增长22.77%， 全球LCD显示器面板出货面积同比增长35.17%， 全球笔记本电脑面板出货面积同比增长30.90%， 全球平板电脑面板出货面积同比增长27.15%。我们认为， 伴随着LCD扩产进入尾声， 行业将由过去供给端主导（产能变化） 转向需求端主导（终端需求大尺寸、 高端化、 多样化） ， 行业周期属性将淡化， 成长属性显现， LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。
投资建议： LCD面板产业链重点推荐京东方A、 TCL科技等
我们看好京东方A、 TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利， 凭借高世代线所带来的规模效应、 成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、 定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。 同时， 随着LCD景气度逐步筑底回暖， 三利谱等上游原材料厂商有望实现业绩逐步回升。此外， 我们继续推荐受益于智能交互平板需求回暖的康冠科技、 视源股份。
风险提示
显示器件需求不及预期的风险； 显示器件价格波动的风险； 生产设备及原材料供应风险。
