2023年一季度,宏观经济呈现疫后弱复苏态势,结构分化显著。旅游、餐饮等服务消费随消费场景恢复而强劲回升、地产销售回暖带动部分后周期商品消费改善、财政靠前发力支持基建项目加快开工,是内需回升的主要动力。但与此同时,汽车等大宗消费表现较弱,地产销售回暖向投资传导不畅,出口继续负增,拖累复苏斜率。政策层面,一季度稳增长政策出台有限,围绕数字经济、一带一路、国央企重估等方面的产业政策较多。流动性层面,一季度信贷温和扩张,资金面波动加大但在降准等支持下季末回归均衡偏宽松状态。
海外方面,一季度频现超预期事件,海外对美国经济前景和美联储加息预期不断出现调整,主要资产价格波动较大。2月初美国公布的就业、通胀、零售数据等均大幅超预期,使得市场对美联储加息预期大幅升温,对利率峰值的预测不断调高。3月8日以硅谷银行事件为标志的银行流动性危机爆发,倒逼美联储放缓加息节奏,市场主线重新回到衰退交易。
权益市场,以春节为分界点,市场交易逻辑逐步从经济“强预期”向“弱现实”回归,随后在积极产业政策背景下开启以数字经济、人工智能等为代表的科技板块结构性牛市。年初到春节前主要行业板块几乎普涨,其中有色、计算机、非银金融、新能源、电子、家电等涨幅靠前。春节后,传媒、计算机和通信、电子涨幅分别高达28%、21.6%、18.7%和5.8%,“中特估”概念的建筑装饰涨幅5.9%,电力设备新能源、地产、非银金融、商贸零售、银行领跌。
一季度债券收益率先上后下,春节前在疫情冲击消退后,强经济复苏预期下“十债”上行12BP至2.93%,春节后在“强预期 弱现实”背景下,“十债”小幅下行。2月资金高位波动,NCD利率持续上行,开门红表现较好,收益率曲线平坦化。3月两会的GDP目标略低于市场预期,海外金融风险事件爆发,叠加3月降准缓解流动性压力,“十债”下行至2.85%附近,曲线牛陡。一季度随着理财赎回潮逐步平息,信用债配置行情显现,信用表现好于利率,信用利差大幅压缩。
操作上,债券方面,本基金在严控信用风险的前提下,主要以配置中短久期的利率债和部分转债以获得稳定的票息。权益方面,逐步提升权益资产仓位,积极参与数字经济、人工智能等板块的行情,同时也积极关注受益美元下行、行业供给收缩的部分大宗商品板块。