2022年三季度,国内外宏观环境普遍波动较大。国内方面,三季度经济主要受停贷风波拖累地产、高温天气扰动生产等因素的影响,同时高频指标显示出口压力正在累积。国内流动性环境维持宽松状态,货币市场利率持续位于较低水平,8月15日MLF和OMO利率超预期下调10bp。
海外方面,三季度市场从美国加息放缓的乐观预期重新回到激进加息的客观现实,加息空间和持续性可能超预期。这一背景下,美债利率和美元指数不断走高,非美国家货币剧烈贬值,个别小国存在爆发债务危机的风险。此外,三季度俄乌冲突不断升级,强化欧洲经济衰退预期和金融危机担忧。
权益市场,三季度A股整体震荡走弱,经过4月底以来的快速反弹后,7月市场开始回调,8月起随着全球金融市场动荡、地缘政治事件冲击而加速下跌,其中海外持续高通胀带来的持续加息预期使得美元指数单边快速上行,导致非美货币均被动贬值,全球金融市场的风险偏好快速下降。市场风格层面,各类风格指数都在下跌,其中大盘、高估值、成长风格跌幅最大。
债券市场,三季度收益率以下行为主,后期则小幅上行,信用债表现优于利率债。7-8月地产销售走弱、回购利率持续下行、央行超预期降息带动10年期国债利率快速下行至2.6%附近,创年内新低。随着国内疫情的边际好转,8月经济小幅修复,汇率贬值压制货币政策进一步宽松空间,叠加地产政策松绑力度加大,9月开始债市利率缓步上行,调整基本回到降息前位置。
操作上,债券方面,在严控信用风险的前提下,灵活调整组合久期,主要配置利率债和高等级信用债。与之对应的是,权益方面,随着8-9月份市场进入加速下跌,降低了权益仓位,调整行业结构以期更加均衡来对冲市场风险。方向上,积极寻找有业绩确定性和弹性的个股,行业上主要集中受益政策支持和需求释放的行业,以能源安全和技术进步为方向,在新旧能源、高端制造业等领域进行布局。后续,将继续做好股债资产的配置,赋能优质的个股到债券产品上,做好风险和收益的平衡,诠释好“固收 ”的风险收益特征。