精耕细作，稳固为上
农历新年之后股市回调，不少投资者高处不胜寒。在股市连续上涨的火热氛围中，大家很容易忽视资产配置的价值，在基金选择上多以涨得快为美。伴随着股票市场显著调整，部分仓促入市的投资者已产生一定浮亏。而今，风险管理、稳健收益等话题再次引起大家的思考。
有这样一类投资品种，长期投资可以取得抗通胀的收益。以年为单位持有，取得年度正收益的概率较大。并且这类基金投资体验较好，回撤幅度有限，对择时要求不高。大家可能已经猜到了，这就是我经常和大家提到的“固收+”。
“固收+”是资产配置中的重要一环，起着压舱石的作用。“固收+”选老牌基金公司、选经验丰富老将的产品已逐渐成为共识。在众多做“固收+”的基金经理中，工银瑞信的何秀红是我长期关注的优秀选手。她管理的工银四季收益债券在晨星10年期长跑榜单中排名同类第五。同样她管理的工银产业债获晨星2021年度积极债券型基金提名奖，也在我的组合中长期持有。何秀红十年已经打造出两个标杆“固收+”产品。
一、风云之间，岿然不动
“固收+”以固定收益类资产提供基础收益，在控制波动的前提下，通过股票、可转债等含权品种的配置，辅之以打新、套利等策略来增强组合弹性收益。“固收+”要有多元化的收益来源，要求基金经理具备较强的大类资产配置能力。打造精品“固收+”，须要有经验丰富、股债兼长的基金经理坐镇。
以何秀红的两大代表性“固收+”为例，工银四季收益债券自2011年2月成立以来，累计收益94.65%，年化收益率约6.78%，近三年最大回撤2.12%。工银产业债债券自2013年3月成立，累计收益81.9%，年化收益率约7.74%，近三年最大回撤3.29%。两只基金自成立以来年度正收益概率极高，工银四季收益债券仅在2017年小幅下跌0.5%，工银产业债债券仅在2016年小幅下跌0.34%，其余年份均为投资者实现了正收益。（Wind，截至2021.4.2）
二、两个标杆，同出一人
何秀红，硕士研究生， 2009年加入工银瑞信，2011年2月担任基金经理，现任工银瑞信固定收益部副总监。
何秀红具备优秀的大类资产配置能力，能根据宏观形势和市场环境，选择较高性价比的大类资产，并灵活配比。她对债券和股票都比较精通，能精选优质个券和个股，在市场极端行情时能逆向操作。在组合管理中，特别注重风险防范和控制回撤。她所管理的基金呈 “两高一低”（年化收益高、夏普比率高、波动和回撤低）的特征，净值具备不断创新高的能力。
何秀红曾两度荣获《中国基金报》“五年期二级债基投资最佳基金经理”奖，两次获晨星奖提名。在2021年的晨星奖评选中，她管理的工银产业债债券获得积极债券型基金的晨星奖提名，在参评的457只基金中，仅有两只基金获此殊荣。在晨星最新公布的10年期基金业绩榜单中，工银四季收益债券以年化6.78%的回报率位列普通债券型基金的第五名。
十年弹指一挥间，何秀红已将两只债券型基金打造成“固收+”的标杆。工银四季收益债券不能主动买入股票，只能由定向增发、可转债转股等低风险方式来获取少量股票，定位稳健收益。工银产业债债券在投资固定收益证券的基础上可以主动投资不超过20%的股票，定位适度进取。
来源：Wind，截至2021.4.2
工银四季收益债券在2012至2020年中，9个自然年里有8年实现正收益；工银产业债债券在2014至2020年中，7个自然年里有6年实现正收益。两只基金未能实现正收益的年份，最终的回报率也未曾低于-0.5%。
从季度正收益概率看，2012年至2021年3月底共37个季度，工银四季收益债券有31个季度实现了正收益，季度正收益率高达83.8%。工银产业债债券虽然定位适度进取，但季度正收益率丝毫不逊色，自2014年以来共29个季度，有25个季度实现了正收益，季度正收益率高达86.2%。
图：工银产业债债券的季度收益率情况
来源：天天基金，截至2021.3.31
对于“固收+”我们不能仅关注收益率，更要关注基金的波动和回撤。承担较低的风险，获得较好的回报，这才是“固收+”的应有之义。从最大回撤来看，除了在2015年的A股牛熊转换中回撤稍大，在其他时间段工银产业债债券的最大回撤未超过3.5%。从下表可以看出，工银产业债的年度最大回撤每年都低于同类平均。
来源：Wind，截至2021.4.2
高夏普比率，强绝对收益能力是何秀红管理“固收+”的最大特点。要实现高夏普比率，就必须严控下行风险，同时尽一切可能争取超额收益。何秀红视野开阔，在纯债、可转债与股票的投资上均能做出显著的超额收益。“固收+”定位稳健理财，良好的持有体验非常重要。强大的绝对收益能力，意味着投资者基本无需择时，可以随时配置。
来源：Wind，截至2021.4.2
沐风栉雨，玉汝于成。十载光阴，“固收+”两大标杆精雕细琢始成。何秀红的投资体系经历过时间的检验，业绩是可持续、可复制的。
三、 精耕细作，稳固为上
出色的绝对收益能力与何秀红的宏观研究、大类资产配置能力密切相关。“精耕细作，稳固为上”是对何秀红“固收+”管理理念的概括。从股债大类资产配置的视角分析，何秀红在纯债、可转债、股票的投资选择上均有出色的表现。下面以工银产业债债券为例来进行分析。
近年来，固收类基金踩雷的新闻多见于媒体报道。想要长期管理好“固收+”，基金经理的纯债投资能力必须过硬。在债券投资上，何秀红走中庸的配置路线，AAA评级的信用债与利率债都会配置。得益于出色的宏观研究能力，利率债通过适当的久期配置可提供一定的交易机会，AAA评级的信用债可提供票息收入，两者组合投资可保障固收基本盘的长期稳定。在信用债的选择上，何秀红坚守稳健、本分的理念，坚守AAA评级的债券选择，不做信用下沉策略，不搞信用博弈。不忘重托，审慎运用受托资产，何秀红的固收投资之道彰显了她对市场的敬畏之心。
对于二级债基来说，可转债是增厚收益的重要一环，工银产业债常年保持10%左右净值比例的可转债配置。在可转债的选择上，何秀红严选到期正收益率为正的可转债，以高分红的银行、公用事业转债为主，兼顾面值附近或面值以下的高评级可转债投资。何秀红在2020年下半年先后布局了化工、石油、银行、电力等行业的可转债、可交换债，在2021年的风格切换行情中，像G三峡EB1、18中油EB、苏银转债、浦发转债均取得了正收益，助力了工银产业债债券2021年正收益的实现。何秀红的可转债投资灵活多元，在投资组合中往往扮演者奇兵的角色，助力基金长期绝对收益目标的达成。
工银产业债致力于长期的稳健增值，常年保持15%左右的股票配置。从投资理念上看，何秀红坚持在估值不贵的时候，自下而上积极配置具有长期竞争力的公司。在具体公司选择上，何秀红重视行业龙头的配置价值，会定期评估个股的业绩与估值的匹配情况。十分重视投资性价比的评估，避免持有估值泡沫化趋势的资产是何秀红“固收+”长期管理稳健的要诀。何秀红认为控制回撤不能心存侥幸，要平日注意防范。首先要控制好买入成本，不能追涨高估的资产。把功夫用在平日，斩获超额收益与回撤控制就是水到渠成的事情了。
资产管理行业竞争激烈，不安于现状，保持勤勉研究与积极学习的状态才能打造基金经理的护城河。对于过往不错的投资成绩，何秀红表示并无独特的秘诀：只有不断的学习与坚持自己的投资原则，未来才有可能继续创造优秀的成绩。上善若水，睿智投资不疾而速，打造出两个标杆；至信如山，资产管理审慎严谨，不负投资者的重托。
四、实力平台，股债双优
作为银行系旗舰的工银瑞信基金，用16年匠心打造了一支固收+王牌团队。何秀红出色的投资成绩与工银固定收益团队的支持密不可分。在投研方面，工银固收团队实现了对各类券种的全面覆盖，形成满足多种需求的投资风格和产品种类。在信用评级方面，工银瑞信基金高度重视，建立完善的信用评级体系和强大的信用评级团队，全方位控制组合信用风险。
在固收方面，除何秀红外，杜海涛、欧阳凯、魏欣、张洋等基金经理也非常优秀。像欧阳凯管理的工银瑞信双利债券、杜海涛管理的工银添颐债券同样是标杆级产品。自成立以来，工银瑞信旗下仅“固收+”产品就斩获三大报权威奖项31座，光是被誉为“基金业奥斯卡”的金牛奖就捧回13座。
我们也不能忽视工银瑞信在主动权益领域的突飞猛进。袁芳、杜洋、单文、赵蓓、鄢耀、王君正、谭冬寒、黄安乐……一连串名字让我们想到一只只穿越牛熊的绩优基金。优秀的主动权益投资团队带来领先的投资理念，这对于增厚“固收+”的收益大有裨益。工银瑞信的主动权益与固定收益团队相辅相成，有利于持续为投资者创造有幸福感的投资回报。
五、宁静致远，瑞气祥和
对债券基金而言，无法参与注册制时代的新股网下申购始终是一大遗憾。为了打造更多元全面的“固收+”新标杆，近期何秀红再推新作：工银宁瑞6个月持有期混合（A类011387、C类011388）。其发行关键信息摘要如下：
1、基金类别：混合型
2、基金代码：011387（A类）、011388（C类）
3、运作方式：每份额锁定6个月持有
4、发行时间：2021.4.21—2021.5.14
5、拟任基金经理：何秀红
6、投资范围：投资于全市场股票、港股通标的股票、债券等（详见招募说明书）
7、股票投资比例：0-30%，其中港股通标的占股票资产的0-50%
8、业绩比较基准：中证800指数收益率10%+中证港股通综合指数（人民币）收益率5%+中债综合指数收益率85%
工银宁瑞6个月定位于“固收+”，将延续何秀红的一贯投资风格，持续打造标杆产品。相较于何秀红之前管理的产品，工银宁瑞6个月的股票仓位最高可达30%，风格更为积极。在债券、可转债、股票投资的基础上，工银宁瑞6个月增加了新股网下申购的投资策略，且择股能兼顾港股市场。
需要提示，工银宁瑞设计了6个月的持有期。每笔认购（申购）自动锁定6个月，投资者要做好流动性安排。
工银宁瑞6个月是一只公开发行的产品， 4月21日开始发行。天天基金代销机构可购买。
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