军工行业周报：两个底部特征!
核心观点
本周，Wind全A的周成交额仅有3.22万亿，是近两年来第二低位（第一低位为9月最后一周的3.17万亿）。而军工板块（申万）的周成交额仅为558.83亿元，创下了近两年最低，同时全A成交额占比也创出了最低值的1.74%。
同时，军工估值分位再回0%。截至2022年12月23日，国防军工（申万）指数PE为48.73倍，处于2014年来的0.18%分位。核心军工公司的PE中位数对应2023年30倍左右，2025年的20倍以下。
以上两点都是军工行业的底部特征。在2021年4月、2022年4月，军工行业都呈现出明显缩量，也构筑了当时的底部；2022年4月，军工行业估值跌至0%分位后也快速反弹（4月24日，我们发表周报《估值处于2014年以来0%分位》）。
理性层面，我们更要看到：
12月24日，中直股份公告，为进一步实现直升机业务的整合，促进上市公司高质量发展，拟发行股份购买昌河飞机工业(集团)有限责任公司100%股权、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100%股权并募集配套资金，公司股票自12月26日(星期一)开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。一方面是国企改革三年行动收官之际，另一方面是推动央企上市公司高质量发展开启之年，军工央企围绕高质量发展的改革举措和行动依然值得期待。
行情虽然平淡，行业异常火热，军工行业转向高质量发展，切实发生着实质性变化。二十大报告“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”的表述之下，行业大逻辑长逻辑无忧。军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。随着明年开始行业产能释放速度加快，2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶。
核心军工股持续上市带来的投资机会。近期精品特装、长盈通、燕东微等军工企业相继上市，2022年以来共有21家军工企业IPO，IPO融资规模达到了历史最高的385亿元，同比去年增加了239%，随着科创板、注册制以及北交所的推出等，大幅降低了军工企业上市门槛，得益于十四五军工高景气，相关核心上市公司持续上市，军工资产证券化加速，同时涌现出更多的投资机会，一些核心军工次新股表现出众，如铖昌科技、臻镭科技、华秦科技、振华风光、中无人机等。
全球安全局势紧张推动军费快速扩张，我国国防实力与经济实力仍然不匹配。本周美国参议院通过了美国历史最高记录的8580亿美元军费，而在俄乌冲突以来，多国表示要进一步提升军费来应对当前不断紧张的国际安全局势。2022年中国国防预算占GDP比例约为1.20%，远不及美国的3.25%，这也反映出当前我国国防实力与经济实力仍然不匹配，这是现实矛盾，且愈加紧迫。
基本面上，内需外贸齐飞，军民双线共举，军工行业的天花板大幅抬升。军品订单依然将逐步兑现，C919首架已交付东航，实现从0到1的突破，我国军贸将迎来贸易顺差期。
二、大军工时代
所谓“大军工”，不仅仅是指，军工行业迎来黄金时代，军工上市公司加速涌现，在A股中数量占比和市值占比皆已超过5%，公募基金持仓已超6%，军工行业在资本市场中已然占据了举足轻重的地位（详见深度报告《军工行业投资图谱2022》）。更重要的是，军工行业的范畴已大为拓展，譬如三个重要的“新”领域：军贸、民机、信创。
眼下军工行业尚以保内需为主，但可以预见，随着我国军工行业技术日益成熟，产能迅速提升，供应体系不断完善，军工行业的生产能力将在某个时候达到并超过国内的军用需求。我们判断，富有弹性的军贸市场，以及更加广阔的民机市场，将成为我国军工行业在未来几十年内，持续高增长的新动力和加速度来源。信创也由党政军向更广泛的领域拓展。
这三个重要的“新”领域，无疑意味着军工行业的市场空间和天花板，得到数量级的抬升。无论是军贸、民机，还是信创，传统军工行业主体依然是中坚力量，并且生产关系和竞争格局也会作出相应调整适应。如，主机厂有望继续作为军贸主体，军用飞机、军用发动机配套厂商也将逐渐保障商用飞机、商用发动机，军工央企中国软件、太极股份、卫士通等在信创领域承担着关键角色。
三、建议关注的细分领域及个股
军机等航空装备产业链：
战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份（钛合金），爱乐达（航空制造）等。
航天装备（弹、星、链等）产业链：
航天电器（连接器），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），雷电微力（弹载雷达制导微系统），盟升电子（卫星导航通信），航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）。
信息化+自主可控：
紫光国微（特种芯片），富吉瑞（红外），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。
另外，随着首架C919交付，或将掀起民机领域的投资热情。
