计算机行业深度报告：计算机行业年度策略：迎接大周期反转!
核心观点
2022年全年计算机板块跑输大盘,10月板块再次反弹。计算机板块近十五年经历过三轮涨跌周期。截至2022年11月29日，跑输上证指数10.54个百分点，在31个行业中排名倒数第三。2021年以来，板块历经了长时间的回调与震荡。22年1月下旬开始，板块大幅回调，直到今年4月底触底反弹，10月起板块再次反弹。
热点集中信创、网络安全、能源IT等领域。一季度计算机板块出现大幅度调整，四月底开启反弹，智能驾驶、工业软件、能源IT以及部分优质白马反弹领先。三季度板块再次调整，10月再次反弹，本次反弹主要以信创、网络安全、能源IT及部分细分景气方向引领。
计算机行业贝塔属性较强，板块走势与估值波动较一致。中国计算机软硬件产业与发达国家相比较为落后，整体产品化率偏低，大部分公司商业模式不佳，叠加中国经济与政策周期的影响，板块业绩成长的持续性和可预测性相对较弱。回顾板块历史走势，计算机行业指数与板块TTM估值走势较一致，反应出在利润和PE两个决定股价的因素中，估值对计算机板块走势的影响往往更大。
计算机行业过去十五年来持续的成长逻辑是：一方面政策推动国产化率和信息化率提升，另一方面是产业变革引发新的商业模式和市场需求。总结过去十五年计算机板块的情况，我们认为计算机板块大级别行情来临时具有4个特征：估值低、业绩驱动（政策、产业催化）、主线赛道以及企业诉求。从过去15年的历史看，每五年左右计算机板块都会孕育一轮超强的行情，而行情的主线和涨幅最好的标的基本都在五年政策和产业主线中。
技术和产业的变革往往是渐进发生的，而政策是明确的反转信号。回顾历次底部反转的情况，具有落地性的新政策均是反转信号，而在一轮大行情中，技术和产业方向往往表现出更大的弹性和韧性。
当下处于反弹第一阶段，贝塔先行，预计至少持续至明年3月前后。当前阶段计算机板块虽然基本面仍在左侧，但行情已在演绎右侧，我们认为当前阶段的行情至少可持续到明年3月，一方面，当前阶段为业绩真空期，板块业绩不佳这一重大负面因素短期不会出现；另一方面，当下从板块位置、估值、机构持仓比例、未来逻辑、政策预期等多个层面分析，计算机板块配置价值凸显。因此，从当下直至明年三月前后，我们认为计算机板块的行情将有望反复演绎。
行情如何持续？需要持续性的政策推动+收入利润持续配合。当前阶段板块行情短期虽无风险，但从历史看，若想行情持续一年以上的较长时间，仍需持续性政策催化或收入利润的配合。如19年初至20年7月份的信创板块行情，板块共经历4大幅上涨，期间政策预期持续变化及兑现，相关公司业绩也持续得到确认；18年至20年7月的云计算大行情中，各公司云收入亦持续维持高速增长。
疫情持续向好，准备迎接板块大周期反转。过去几年，计算机板块不论从股价表现还是实际业务影响层面都是受疫情影响最大的板块之一。从指数表现看，即使经过近期的大幅反弹，板块指数仍远低于疫情前的2019年底。而从业务经营层面，一方面疫情使得政府财政较为紧张，企业经营受损，则相应信息化投入下降，另一方面，计算机公司的商业模式多需要当面谈判拿单，现场落地实施等，疫情也对计算机上市公司业务落地产生了较大的负面影响。因此如果疫情加重，则有可能延缓计算机板块订单、收入及业绩兑现，从而使行情出现波折，而如果疫情得以缓解，则计算机板块直接受益，即使短期业绩恢复不明显，长期信心也会明显加强，计算机大级别反转更将得到确定。从当前情况看，我国疫情逐步向好，板块进入大周期反转已是大概率事件。
投资逻辑：此轮行情中，部分龙头的涨幅已较大，综合考虑向上弹性及安全性等因素，我们认为可以从以下几个角度选择标的：（1）选择潜在政策利好且相关公司涨幅较小的方向，如税务信息化方向，“共同富裕”大背景下，近年来我国持续加大税务体系建设，税务信息化支出有望不断加大；（2）部分热门方向滞涨个股；（3）前期涨幅较小且未来有业绩改善预期的龙头，如用友网络、恒生电子；（4）前期龙头出现较大幅度回调时应坚定配置，如金山办公、神州数码；（5）选择当下涨幅较小的产业主线标的，如自动驾驶，能源互联网，历史上每一轮计算机大行情，产业主线均表现优异。
投资建议：信创板块关注金山办公、神州数码、用友网络、普联软件、中科曙光、中国长城等；网络安全板块关注启明星辰、奇安信、深信服、安恒信息、天融信；能源IT板块关注朗新科技、远光软件、安科瑞；自动驾驶板块关注中科创达、四维图新等；工业软件板块关注中控技术、中望软件、赛意信息、汉得信息、能科科技等；金融IT关注恒生电子、新晨科技等；云计算关注广联达、金蝶国际、紫光股份、浪潮信息等。其他相关标的：信创板块中国软件，网络安全板块吉大正元，能源IT板块国能日新、东方电子，金融IT板块税友股份等。
风险提示：信创产业进展低于预期；工业互联网、车联网商用进程不及预期；宏观经济下行，投资不及预期；政策效果不及预期；疫情影响项目进度。
