2023年上半年,我国宏观经济在疫情防控平稳转段后整体呈现修复态势,但两个季度的恢复速度并不平稳,国民经济曲折前进。年初消费和地产销售积压性需求释放带来短期快速增长后,经济在一二季度切换之际开始出现动能减弱的问题。二季度起,境内外偏疲软的环境产生叠加效应,致使宏观经济承压。境内,居民消费反弹速度边际减缓,房地产市场加速下滑,民营企业投资意愿不足。境外,发达国家经济体逐渐步入下行周期,对中国出口需求减弱,再叠加地缘政治影响,外部环境不甚乐观。宏观经济形势从一季度的强修复向二季度偏弱修复转换,带来了显著的预期差。上半年所处的强宏观政策影响环境,对固收和权益市场定价都产生了较大的影响。
固收资产方面,在2023年先强预期后弱现实的背景下,债券资产整体表现超出市场预期。尤其在二季度,居民去杠杆意愿较强,信贷主动需求也比较弱,导致信用扩张主体缺失,货币市场利率基本维持低位震荡,宽松的货币政策一定程度上带来了资金空转。利率债收益,在一季度的波动后,二季度开始呈现显著下行趋势。信用利差在去年底债市负反馈期间走宽后,今年上半年也明显压缩。市场在临近年中对新增的稳增长政策的预期成为6月份利率债波动的主要原因。宏观经济和政策预期在上半年的演绎直接决定了债市的基本走势。
权益资产在强宏观影响环境下在上半年表现欠佳。2023年开年后,股市在强经济修复和政策刺激的预期下延续了去年底开启的上涨行情,但进入2月后随着高频数据开始证伪强修复的假设,股市大盘进入震荡盘整区间,行情偏结构性。由AIGC题材引领的TMT板块以及中国特色估值体系板块显示出良好的配置价值,本基金的权益组合对上述两个板块在配置方向上给予了倾斜,并在季度的维度上跑出了超额收益。二季度的宏观经济情况对权益风险溢价产生影响,股市整体beta在全季度维度上对应了负的收益,虽然在进入6月后有过两波向上的修复,但因为宏观方面缺乏实质性的经济增速触底反弹的数据支撑,使得短期好转的情绪得不到基本面利好的验证,大盘行情在六月底依然在震荡中调整。本基金上半年的仓位管理,一季度末产品进入年度开放期,因此提前做了对应的仓位调整以应对可能的流动性需求。二季度产品缓慢加回了权益仓位,并在进入下半年的时候达到了整体中性略偏高的位置。