近年来，指数增强基金愈发受到投资者的关注。指数增强基金，是指在跟踪指数的基础上进行一定的主动操作，试图获取超越指数基准的业绩回报。

指数增强基金是如何“增强”的？

指数增强基金一般会在合同中约定将大部分资产（不低于非现金资产的80%）投资于基准指数的成分股及备选成分股，控制与基准指数之间的跟踪误差，确保基金的业绩表现与指数走势不至于“偏离得太远”；而这也意味着有一部分基金资产可供基金经理主动管理“施展拳脚”，基金经理可以依据基本面研究或特定的策略模型，对比基准指数增加或减少部分成份股的投资权重，甚至可以在合同允许的比例范围内适当投资一些非指数成份股。

为什么有时指数增强基金并“不强”？

因为“增强”的本质还是主动投资，受到管理人投研能力差异、各类增强策略在不同市场环境下有效性不同等因素影响，指数增强基金在不同阶段的增强效果会有所差别，业绩跑输基准指数的情况也是会发生的。

市场上的指数增强基金业绩到底怎么样？

对于指数增强基金的业绩，在本文中我们主要研究超额收益。我们统计了完成建仓后（自合同生效满6个月，下同）有10年完整业绩的31只增强型指数股票基金，自2010年以来的年度胜率（年度超额收益大于零的概率）：

1、其中有6只年度胜率大于90%，即有90%以上的年份超额收益为正，最高的一只每一年的超额收益都为正；

2、也有6只年度胜率低于50%，即有一半以上的年份超额收益为负，其中最低的一只年度胜率仅有16%，即超额收益在12年中有10年都是负的。

可见，不同指数增强基金的增强效果差异较大，这其实与不同主动管理基金能否战胜市场基准的表现差异很大是一个道理，归根到底还是投研能力水平和增强策略有效性的差异。

我们也统计了自2010年以来所有的增强型指数股票基金，在完成建仓后每个自然年度的平均超额收益及获正超额收益产品比例，可以看出：2010年以来至2023年11月，每年有超过一半的指数增强基金取得了正超额收益，这些产品在该年度实现了业绩“增强”；在大部分年份，指数增强基金的平均超额收益为正。

在不同市场环境下，指数增强基金的超额收益表现也可能会有较大不同。在市场整体表现较差的年份，比如在2010-2014年间，仅有55%左右的指数增强基金跑赢基准业绩，2017、2022及2023年年初至今，仅有60%-70%的指数增强基金跑赢业绩基准。

另外，我们还统计了增强型指数股票基金在完成建仓后的1、3、5、10个完整年度的业绩表现，结果显示超越基准指数的平均超额收益及获正超额收益产品比例（详见表格注释）如下：

从上述历史表现来看，指数增强基金短期的平均超额收益及获正超额收益产品比例均低于中长期，3年以上的正超额收益产品比例基本能稳定在80%以上。

我买的指数增强基金到底强不强？

根据上面的分析和数据展示，可以看到：

1、不同指数增强基金之间的增强效果可能差异较大，有表现好的，也有表现不好的；

2、在不同市场环境下，指数增强基金的超额收益表现可能会有较大不同；

3、从历史表现来看，指数增强基金持有时间越长，超额收益表现相对会更好一些。

总体而言，投资指数增强基金，不仅要选指数，也要选管理人，基金管理人的投研能力、所采用的增强策略模型的有效性等都很关键。所以，在投资前需要做些功课，比如，要了解清楚这只主动增强基金主要是靠什么策略增强的？在过往不同市场环境中获取超额收益的表现如何？等等。

如果持有的指数增强基金在过去历史中超额收益较好，但短期超额业绩较差，那么需要了解下是什么原因，也可以再耐心观察下，看看是市场短期变化因素还是管理人能力的因素等。如果持有的指数增强基金的确无法取得超额收益、或经过一段时间观察胜率明显过低，综合评估后可以考虑赎回或换掉。

指数增强基金一般更适合那些愿意承担一定偏离风险、追求在长期维度能获取超过基准指数收益的投资者。在投资增强基金时，要对可能面临的业绩波动风险有充分、理性的认知，通过分析和观察来选出“靠谱”的指数增强基金。

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