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发表于 2021-04-06 11:14:17 股吧网页版
挥别一季度,如何面对高波动的A股市场?

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有舍有得,攻守有道

农历新年之后,A股市场画风突变,沪深指数从高点回撤15%,创业板指数的回撤幅度更是达到22%。受此影响,主动权益基金的净值也出现10%-20%不等的回撤幅度。不少新入市的投资者手足无措,就连成熟的投资者也不太平静。

承平日久,很多人日渐忘记了A股波动较大的特点。一季度A股的表现就是“高波动”的典型注脚。如果用爬山来形容今年的股票投资,2021年将是一段崎岖的山路,弯弯绕绕,爬到山顶的难度和费力程度大幅增加。也就是说,赚钱的难度加大了。

市场向下波动是一堂生动的风险教育课,让投资者重新审视自己的风险偏好。2021年,我们该怎么办?把钱干脆存在银行,还是买收益率2-3个点的银行理财产品?在低利率的时代,存银行、买银行理财并不是最优选择。

我觉得,2021年的家庭理财虽然还是要“求稳”。不过,“求稳”并不是不上车或者频繁下车,而是要谨慎决策,要考虑多种资产的配置。对于无法承受较大波动的投资者而言,股债平衡型基金或是重点考虑的对象。


一、年化收益超16%,176万持有人的选择

截至2021年2月末,全行业开放式基金总共有7038只,其中股债平衡型基金合计50只。也就是说,对很多投资者而言,也许根本就没听说过这样一类产品。

关于股债平衡的投资模式,巴菲特的老师——本杰明格雷厄姆早有提倡:普通人应围绕股债50%25%去做资产配置。既不要轻易空仓更要慎言满仓,要根据股债的投资性价比来确定两者的投资比例,以期收获长期稳健的投资体验。

关于股债平衡的思想,格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中,有详细的一段描述:

作为一项基本的指导原则,我们建议防御型投资者投资于股票的资金,决不能少于其资金总额的25%,且不得高于75%:与此相应,其债券投资的比例则应在75%和25%之间。这里的含义是,两种主要投资手段之间的标准分配比例,应该是各占一半。

根据传统的股债平衡思想,当持续的熊市导致了“低廉交易价格”出现时,需要增加股票比重,即股票持仓超过50%。反之,当市场价格已经上升到高估甚至是危险程度时,则应将股票投资比例减至50%以下

这里需要介绍的是,格雷厄姆在《聪明的投资者》中所提到的防御型投资者,指的是无法在投资上花费过多时间和精力的普通投资者。具体到策略的运用,基金行业也有专门采用股债平衡策略的产品——股债平衡型基金。

这类产品的股票仓位,通常在20%-75%之间,比偏股混合型基金、股票型基金要低。做得好的股债平衡型基金,长期收益未必会逊于股票型基金,但净值回撤与波动,远远小于股票型基金,因此,持有这类产品的体验会比较好。

提及股债平衡型基金,就不得不谈到成立时间早、规模最大的标杆性产品——广发稳健增长混合(270002)。自2004年7月成立以来,广发稳健增长累计收益率达到1233%,年化收益16.78%,远超沪深300指数同期(自2005年1月沪深300指数发布计算)404.84%的回报率。截至2020年末,该产品管理规模超280亿元,获得了176万持有人的信任。(数据来源:wind、基金年报,截至2021.3.31)

广发稳健增长的基金经理是傅友兴。自2014年12月接手以来,已连续6年跑赢业绩比较基准,从业年化收益率达18.7%,远超沪深300指数同期的6.7%。除2015年牛熊转换时波动稍大之外,2016年至2020年最大回撤均未超过15%。

二、股债均衡,攻守兼备,90%为个人投资者

股债平衡型基金是混合型基金下面的一个类别。截至2020年底,全市场50只股债平衡型基金现存规模1663.3亿。单只基金的平均规模为33.27亿,比偏股混合、偏债混合、灵活配置型基金的平均规模都要高。

从投资范畴来看,股债平衡型基金左手股票右手债券,体现“股债均衡,攻守兼备”的特质。得益于均衡的资产配置,这类基金表现为熊市回撤相对较小,震荡市超额收益突出,长期收益跑赢沪深300指数。

根据招商证券统计,以成立满10年的18只股债平衡型基金为样本,做一个等权基金投资组合,近10年取得了约140%的投资回报率。这一成绩远超沪深300与中证500指数的同期投资回报率。

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来源:wind 招商证券 历史业绩不代表未来表现,市场有风险,投资需谨慎

从风险控制来看,股债平衡型基金因为有债券资产的配置,整体回撤相对较小。例如,在2019年年中、在2020年疫情影响期,股债平衡型基金平均最大回撤均未超过7%,符合均衡、稳健的产品定位。

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数据来源:wind、招商证券,历史业绩不代表未来表现,市场有风险,投资需谨慎

从基金持有人来看,股债平衡型基金是一个主要由个人投资者持有的品类。根据招商证券统计数据,截至2020年年中,机构投资者持有股债平衡混合型基金的份额占比仅为9.43%,个人投资者持有的份额占比为90.57%。也就是说,九成客户为个人投资者。

为何它会获得个人客户的偏爱,但机构的持仓比例却比较少?招商证券分析认为,机构投资者自身具备一定的大类资产配置能力,可以结合不同市场环境、风格变化等对股债比例进行调整,不需要借助平衡混合型基金来调整资产组合。

而个人投资者的大类资产配置能力相对较弱,且风险厌恶程度较高,希望能在较低的风险下获取一定的正收益。平衡混合型基金的股债配置相对均衡,会在一定的范围内调整股债配比,具有“攻守兼备,均衡稳健”的特质,相对更适合偏好稳健投资的个人投资者。

三、16年匠心打造精品,广发双星,相映生辉

在股债平衡型基金这个领域,广发基金是产品布局的先行者之一,同时也是资产管理规模的领先者,人才储备的佼佼者。截至2021年2月28日,广发基金共布局了5只平衡混合型基金,总管理规模达754.9亿元,是布局平衡型基金数量最多、保有规模最大的基金公司。

参与管理这5只基金的基金经理有3位,分别是傅友兴、王明旭、林英睿。他们都属于广发基金价值投资部成员,他们的共同点是:信奉价值投资理念,投资风格偏稳健,重视组合的安全边际。

傅友兴成名已早,其投资风格和特色已经被大家挖掘得比较深。本文重点分析一下王明旭的风格与特色。

王明旭也是一名实力派老将,入行已有16年,投资管理年限12年。他拥有宏观策略研究背景,对股票、债券、定增、可转债、股指期货等领域均有涉猎。

从业绩表现看,他自2018年10月接手广发内需增长,两年半时间实现158.7%的收益率,大幅跑赢沪深300和业绩比较基准。

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数据来源:wind,历史业绩不代表未来表现,市场有风险,投资需谨慎

基金经理的投资风格和能力圈,都会带上其从业经历的烙印。宏观策略研究出身、长达十年的绝对收益资金管理经验,这些从业经历让王明旭在管理股债平衡型基金时另有一番均衡特色。

资产配置:王明旭将股票仓位维持在55%-60%之间,较少进行仓位的大幅增减,主要通过可转债、利率债品种的增减来调节组合的攻防属性。

回撤控制:王明旭认为,长期看,择时的胜率不高,主要通过持仓结构调整来控制回撤。2020年三季度开始,当市场估值较高时,他在组合中增加低估值、高分红的防守型资产。例如,2020年四季度,广发内需增长持有的金融股的比例提升至17.17%,增持比例超过8个点。

股票投资:组合配置均衡是王明旭的特色标签之一。他的组合常年有8-10个甚至更多不同的行业,既有食品饮料、医药、家电等大消费,也有银行、保险等大金融,在某些阶段还会有周期品。行业和个股尽量做到均衡分散,单一行业的占比很少超过15%,单一个股的占比很少超过6%。

债券投资:债券这一块,王明旭的投资风格相对积极、灵活。纯债资产主要配置利率债,基本不碰信用债,同时会灵活运用可转债来调整组合的攻防属性。例如,广发内需增长自2020年三季度开始重仓的G三峡EB1,在2020年四季度上涨1.39%,2021年继续上涨3%左右。

交易风格:王明旭偏向右侧交易风格。除了追求好公司,他还强调好价格、耐心等待,等行业景气拐点明确后才会出手。

表:王明旭管理股债平衡型基金的策略特征

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伴随着2021年股票市场波动加大,基民对股债平衡型基金的配置需求升温。结合王明旭的从业经历和能力圈,广发基金将为其推出新的股债平衡新品——广发睿铭两年持有期混合基金(A类:011194,C类:011195)。该产品股票仓位占比范围30%-75%,可投资港股通标的。

与王明旭目前在管的其他产品相比,广发睿铭有两大特点:

第一,产品有2年持有期。通过设置持有期,使投资者能坚持较长时间的投资,最终有望获取一定的超额收益。

第二,股票投资比例为30%-75%,股票仓位中枢相对适中,可以更好地协调收益与回撤之间的平衡。

4月7日起,广发睿铭两年持有期混合(A类:011194,C类:011195)将发售,感兴趣的朋友可以参与。

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发表于 2021-04-08 10:04:15
再挥别二季度,三季度,四季度,一年结束。
发表于 2021-04-08 11:40:39
方向稳健下跌A
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