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发表于 2021-01-18 10:52:55 股吧网页版
MOM来了,值得买吗?

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MOM本质上是一种能力模块的拼图游戏


题图 / 碧波如镜

作者 / 一石二鸟

标签 / 研究


2019年12月6日,监管机构发行《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)》。到2020年12月31日,国内公募 MOM正式获批,首批管理人包括招商基金、鹏华基金、建信基金、华夏基金和创金合信基金。

其中建信基金已率先发力,建信智汇优选一年持有期混合型管理人中管理人(MOM)将于1月20日发行。这意味着国内公募MOM业务正式起航。

MOM的字面意思是Manager Of Managers,即“管理人中管理人”。它是海外市场发展非常成熟的一类资管产品。即管理人将部分或全部资产,委托给不同的资产管理机构进行管理,或由其提供投资建议。


一、MOM是什么?

简单理解MOM,就是找几个不同的投资管理人(俗称“小M”)做投资顾问,各自负责一部分资金投资决策(有独立的资产单元),基金产品管理人(俗称“大M”)负责挑选上述小M,并分配资金。大M拥有交易审批权,对不合理的操作(比如超出投资范围、超出额度的交易)可以拒绝小M

MOM看起来像几个小M在凑堆玩,但绝不是几个小M叠加那么简单。MOM的投资逻辑是在尽可能分散风险的基础上,提高收益率。举个例子。一个做股票多头策略的小M,一个做CTA策略的小M,其年化收益率、波动率均为10%,收益风险比都是1。把两个小M结合在一起,由于两种策略相关性较低,风险得到分散,波动性降低。大M再进行大类资产配置等带宏观性质的操作,波动率会进一步下降。因此,收益风险比就能得到极大提高。也就是说,赚同样的钱,风险降低了

首批获批的五只MOM,产品的详细信息见下表。

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资料来源:wind,申万宏源研究


可以看到,这5只MOM均为混合型基金,且设有一年持有期或封闭期。其中还有两只为发起式基金。

设置封闭期或持有期,是为了避免投资者追涨杀跌,防止高频赎回带来流动性冲击,便于基金经理落实中长期投资计划。发起式基金则可以将基金管理人与投资者的利益深度绑定,同时增加持有人长期持有的信心。

在具体运作方面,我们以建信智汇优选为例给大家简单介绍。其投资策略分为四个层次:大类资产配置策略、子资产单元划分策略、投资顾问选择策略和个券投资策略

具体框架是,权益和固收按6:4配比。权益资产计划划分为2个单元,委托给景顺长城广发基金,分别选取1名擅长成长与价值风格的基金经理,对资产单元进行运作管理。固收部分由建信基金自己运作。

从上面可以看出,这只MOM的大M是建信基金。三个小M是景顺长城、广发基金和建信自己,分别发力于价值、成长和固收三个方向。建信基金有大M和小M两个角色,分别由内部不同的部门执行。

有的朋友可能会问:大M选小M,能否像FOF那样,点名要求某个基金经理的团队来负责?这一点,他们之间肯定是有约定的,但大M并没有法定披露的义务。从非正式资料传递的信息来看,两个小M广发和景顺长城这次分别点了李耀柱刘苏的将。


二、和FOF的区别

MOM和FOF都是把基金资产掰成几份,委托给其他基金经理管理。FOF主要投资于基金,相当于一揽子基金组合;MOM主要投资于人,就是第三方资产管理机构提供投资建议,这是MOM和FOF最大的不同

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来源:建信基金


简单来说,FOF基金经理更像投资者的角色,去找好基金进行投资。但MOM基金经理更像管理者角色,寻找优秀基金经理来帮自己投资,相当于搞了一个编外事业部。

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来源:建信基金


从交易来看,两者的交易权限不同。对FOF而言,下层基金自行交易,上层基金只负责买下层基金。下层基金具体怎么搞,上层基金是管不了的。但对于MOM来讲,小M并没有完整的交易权,其交易权限要受大M的节制。

从流动性来看,MOM流动性好于FOF。FOF投的是基金产品,基金有确定的申购和赎回日,资金进出受限于产品合同约定的开放期。而MOM可以灵活动态调整资金和策略,每个资产单元单独开立证券期货账户,调仓更为灵活。所以MOM的流动性好于FOF。

从管理费来看,两者管理费结构不同。投资外部基金FOF,难以完全避免双重收费问题。MOM的管理费由子、母管理人共享,不存在双重收费的问题。但由于MOM管理难度更高,从海外经验来看,MOM管理费往往比FOF稍高。

从投资集中度来看,两者的限制不同。做FOF投资,需遵循被投资基金运作期限不少于1年,满足“双20%”要求。即持有单只基金的市值,不得高于FOF资产净值的20%,不得超过被投资基金净资产的20%。但MOM对聘请投顾数量和集中度无明确要求,合理确定投资顾问数量及各资产单元资产规模即可。

总的来说,MOM和FOF的都是对其他资产管理人和其管理的产品“优中选优”。MOM的核心是选人、用人的能力。相对而言,MOM的优势是能够集中各领域优秀管理人的专业投资能力、调仓灵活、资金定制化程度更高。但对子管理人的评估和筛选成本也更高,更考验其选择子管理人长期投资的能力。


三、首批MOM是否值得投资?

这个不能一概而论。做投资,适合自己的才是最好的。投资者需要考虑自己的收益预期、风险偏好和投资期限。由于波动性降低,收益曲线更加平滑,MOM更适合资金量较大、风险偏好偏低的投资者。从预期收益率来看,其风险/收益特征适中,不太适合偏进取型投资者。从投资期限来看,更适合中长期投资者。

对于如何选择MOM产品,我们认为:MOM产品的关键是大M的投资管理能力

MOM分工明确。大M负责宏观的资产配置、策略配置、风格配置和风险管理,负责选择合适的小M。而小M则在自己擅长的领域中体现个人能力的最大化。好比一支足球队,大M就是教练员,根据实际情况进行排兵布阵,选择合适的队员上场。小M就是球员,前锋就专心进球,后卫专司防守,守门员就只管扑球。MOM本质上是一种能力模块的拼图游戏

因此,选择MOM的标准也很简单:优秀的MOM管理人,应具备优秀的资产配置能力(择时)和管理人筛选能力(择人)。对更专业投资者来讲,还可以从更多方面进行关注。包括MOM实践经验、公司影响力、投研实力和风险管控能力等。

最后,关于我管理的“五剑”系列组合,给大家多说几句。“五剑”系列的成分基金,表面上是类似FOF的子基金。但实际上我并非是在找产品,而是进行了穿透,一杆子捅到基金经理这个层面。所以,“五剑”系列本质上更接近于MOM。套用MOM的定义,我是大M,那些成分基金的基金经理是小M。只不过我无法像机构那样签订投资顾问协议,只能像FOF那样调用其管理的产品。“五剑”系列从刚开始就是按MOM的指导思想进行管理的。


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发表于 2021-01-18 14:31:43
说的透亮,现有的MOM探索性产品,还不如跟投五剑,我理解。理由一、没有额外费用,且灵活;理由二、老师作为M既专业也能适当节奏调整。
发表于 2021-01-18 21:41:57
我觉得还是跟投好!
发表于 2021-01-18 14:31:43
说的透亮,现有的MOM探索性产品,还不如跟投五剑,我理解。理由一、没有额外费用,且灵活;理由二、老师作为M既专业也能适当节奏调整。
发表于 2021-01-18 14:42:51
涨知识了
发表于 2021-01-18 14:51:49
送上一朵小红花
发表于 2021-01-18 15:22:58
谢谢您
发表于 2021-01-18 15:43:59
学习了
发表于 2021-01-18 17:40:11
你买我就跟
发表于 2021-01-18 21:41:57
我觉得还是跟投好!
发表于 2021-01-18 21:56:40
二鸟老师讲的很透彻很专业!
发表于 2021-01-18 23:18:26
今天一键跟投了第一笔仓位,既然老师这么专业,那就静待花开了。
港股估值更低,老师打算考虑增加港股基金吗?
发表于 2021-01-19 08:10:19
涨知识了
发表于 2021-01-19 08:47:19
收益率不高是硬伤,管理人中的管理人对管理人的道德要求极高!
发表于 2021-01-19 10:45:47
可以试着定投一下看看情况再说,需要大M有双慧眼选出优秀的小M
发表于 2021-01-19 11:31:24
五剑是什么?想了解并跟你投
发表于 2021-01-19 12:59:20
发表于 2021-01-19 17:00:33
我很想知道跟投是定投还是直投啊
发表于 2021-01-19 17:43:25
募集资金多少亿
发表于 2021-01-19 17:45:56
基民f6HlrN :
五剑是什么?想了解并跟你投
我跟投了五剑和萌萌蜘蛛侠国内,还是猪猪侠收益更稳定
发表于 2021-01-20 20:46:11
买两万放一年看看
发表于 2021-01-20 22:10:10
基民f6HlrN :
五剑是什么?想了解并跟你投
″五剑"
是天天基金组合宝的一个名称
发表于 2021-01-21 23:08:43
我买了两万
发表于 2021-01-26 10:24:24
买了一点试试,等另外两只发起式的出来再买点。现在买这种封闭的新基个人感觉不够理性。没管住手。。。
发表于 2021-01-30 07:02:43
买了一万试试,没做过这类的
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