报告期内,国内宏观经济处于疫后复苏的初期,复苏方向逐步确认,复苏的力度和结构有所曲折。具体表现为,去年底到今年初较快的复苏预期在一季度中后段逐渐放缓,基建和制造业投资是拉动经济回升的主力,消费修复不全面,地产趋稳偏弱,出口有所走弱。政策方面,财政政策继续加力提效,财政支出与政府债务融资显示出较明显的前置特征。货币政策维持对稳经济的呵护力度,并适时实施降准稳定金融体系流动性。海外方面,年初政策转向预期升温,随后被海外经济和通胀韧性强于预期打破,又在欧美银行危机的扰动下,资产预期反复摇摆,各类资产波动加大。
报告期内,股票市场总体呈现上涨态势。年初北向资金快速回流带动风险偏好回升,价值类资产出现阶段性估值修复。春节后温和复苏和流动性宽松的宏观组合,成长板块大幅跑赢。ChatGPT是一季度最热的投资主线,从上游算力到下游应用领域,各个环节公司股价都快速上涨。行业层面,计算机、传媒和通信等行业涨幅居前。由于面临竞争格局恶化和盈利周期高点,新能源板块一季度则持续下跌。
报告期内,债券市场以春节为界收益率先上后下,春节前市场主线围绕疫后复苏的强预期持续走弱,节后在复苏动能不足且对货币政策进一步宽松推动下,收益率高位下行。同时,市场显现出较为明显的分层现象,利率债由于资金价格收敛呈现熊平行情,信用债受益于利差收窄及供需格局改善而表现强劲,尤其是具备较强票息优势的中低评级品种和中长久期品种,在机构配置热情下持续下行。
报告期内,组合维持较高的权益仓位,并进一步加大对港股的投资,主要增持品牌服饰、高端白酒和高股息价值类资产,减持新能源和军工等行业。债券方面,组合合理运用杠杆,根据市场波动适度调节久期,重点配置高等级信用债以获取票息收益。