今年以来，债券市场波动明显。回顾一季度，货币政策维持偏宽松状态，但受到经济边际向好、政策稳增长预期升温、联储加息缩表进程加快等因素影响，债券收益率在1月末达到阶段低点后有所回升，3-5月期间受疫情影响，经济表现弱于预期，收益率走低，5月末以来，随着疫情缓解、政策陆续推出、复工复产加快，收益率再度出现上行，上半年收益率整体呈现震荡走势。

未来一段时间市场会如何发展？从以下三个方面分析。

首先基本面方面，近期增量政策陆续推出，复工复产加快，但考虑到防疫措施具有一定的惯性，对实体需求的抑制一定程度上仍在持续。中期层面，部分趋势性因素包括地产周期的压力、出口的下行压力，以及居民和企业部门主动去杠杆的力量仍将压制经济运行的中枢，目前为止增量政策力度并不算大，经济V型改善的概率较低。

债券市场方面，经济处于弱复苏通道，近期债券市场已出现一定调整，但考虑到资金面被动宽松的局面难以根本上扭转，同时中期经济仍面临一定压力，预计债券市场维持震荡走势。

权益市场方面，市场自4月下旬以来持续反弹，关注点切换为基本面企稳能否得到确认。随着京沪疫情整体好转，复工复产推进有望缓解市场对经济压力的担忧。后续关注稳增长举措从预期到落地的兑现情况，重点关注地产调控密集松绑对销售端的带动、基建发力、疫后消费修复等相关板块。

我们将继续坚持自上而下的投资策略，力争把握大类资产轮动，并审时度势对资产配置进行灵活调整。

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