临近年末，资金面在整体趋于保守的情况下，近期债市表现回暖。

债券、红利资产的低波动性和稳健性，对于长期投资者来说是较为友好的，特别是债券类资产。

本文盘点下近期债市，同时展望下未来。

2024年9月以来债市回顾

2024年9月以来，债市经历了四个阶段，其中，利率债在924新政后出现了较大幅度调整，但国庆节后继续走强，主要原因是政策面和当前基本面存在一定的预期差：

第一阶段（2024.9.1-2024.9.23），外部环境缓和，汇率压力减弱，宽松预期提升，债市走强；

第二阶段（2024.9.24-2024.9.29），多项重磅政策释放稳增长信号，市场风险偏好大幅回升，债市出现较大幅度调整；

第三阶段（2024.9.30-2024.10.31），权益市场情绪回归理性，市场进入政策空窗期，经济数据仍待验证，债市走强；

第四阶段（2024.11.1-2024.11.15），基本面数据显示有效需求不足、社会预期偏弱或仍是主要矛盾，政策层面仍以防风险为主基调，债市走强：虽然10月PMI和社融结构有所改善，且地产减税政策也短暂提升了市场情绪，但宏观数据表现不佳，基本面维持弱改善，10Y国债收益率下行至2.09%。（数据来源：iFinD，申万宏源，2024.11.15，过往数据不代表未来）

申万宏源表示，首先，计划于年内发行的地方债用途明确，专门用于置换地方政府隐性债务。其次，在付息压力的约束下，地方政府有动力加快债券发行和资金使用节奏。再者，财政支出力度在临近年末时往往较大，或能对冲部分债券供给压力。综合来看，年内地方债供给放量或带来脉冲式扰动，但不改短期债牛趋势。（观点来源：申万宏源，2024.11.19，观点仅供参考）

债市逻辑支撑较强

从流动性来看，在当前“稳增长”的大基调下，无论是刺激需求，还是加大发债力度，都需要低利率环境配合，因此资金面有望继续维持宽松，利好债券资产表现，债市并没有发生大转向的基础。

从基本面来看，当前国内经济仍处于结构性转型时期，政策落地及效果仍需要时间验证。在经济温和复苏的背景下，债券作为长期走势较为稳健的资产，仍具有不错的配置价值。

从资金配置的角度来看，在存款利率不断下行的背景下，居民仍有配置债券类资产的需求。此外，近年基金和保险在年末存在提前交易下一年降息行情、布局票息资产的行为，有望为债市带来机构资金配置需求，因此债市逻辑支撑仍然较强。

对于债市未来表现，中金表示，即便今年到明年政府债券净增量整体抬升，考虑到海外美联储等仍有降息空间、国内经济基本面修复也仍需要货币政策宽松支持，仍有望看到国内货币政策进一步宽松，那么债券收益率曲线可能不会出现明显上移，而更有可能趋向牛陡，短端利率继续下降的确定性相对更高，而在基本面没有完全反转之前，即便长端、超长端政府债券可能存在一定规模增量供给，长端利率面临的上行风险也较为有限。（观点来源：中金公司，2024.11.18，观点仅供参考）

偏债混合型基金优势凸显

在多项利好政策的共同发力下，当前权益市场整体信心有所恢复，结合债市未来较为乐观预期，因此偏债混合型基金或具备不错的配置价值。

偏债混合型基金是指混合基金的投资标的主要是以债券投资为主，债券投资占基金总资产的比重在60%～80%以上，股票投资占基金总资产的比重在20%～40%左右，股票仓位用来争取更大收益，风险低于偏股型基金。

说到偏债混合型基金，不得不提一下南方宝恒混合基金，南方宝恒债打底，股增强，近6月、近1年及成立以来均超业绩基准，业绩稳定性较强。

南方宝恒A成立以来业绩表现

数据来源：Wind、基金定期报告，截至2024.9.30，指数过往表现不代表未来，业绩说明详见注释

南方宝恒基金经理孙鲁闽表示，参考2010年以来历史经验，在当前股息率水平，权益资产持有1-2年胜率较高。当前国内政策以稳健为主，发力节奏可能加快，整体向上的弹性由经济复苏的强度决定。站在当前时点，我们对A股长期表现保持信心。

感兴趣的朋友可以关注南方宝恒混合基金A（011033）/C（011034）（产品为R2中低风险，评级来自南方基金官网，请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资），股债搭配，守正出奇。

注：孙鲁闽，南开大学理学和经济学双学士、澳大利亚新南威尔士大学商学硕士，具有基金从业资格。曾任职于厦门国际银行福州分行，2003年4月加入南方基金，历任行业研究员、南方高增和南方隆元的基金经理助理、专户投资管理部总监助理、权益投资部副总监，现任联席首席投资官、董事总经理、投顾业务投资决策委员会主席。孙鲁闽目前在管6只公募基金，完整业绩数据来源于定期报告，截至2024.9.30。南方安泰混合A成立于2016年9月22日（孙鲁闽从2016-09-22起任职至今、杨旭从2020-09-25起任职至今）,2019—2023年度净值增长率/业绩比较基准分别为：14.87%/8.85%、17.32%/7.25%、5.00%/2.98%、-2.51%/-0.37%、0.54%/1.47%，成立以来净值增长率/业绩比较基准为：55.76%/36.27%，业绩比较基准=沪深300指数收益率x15%+上证国债指数收益率x85%；南方致远混合A成立于2019年5月30日（孙鲁闽从2019-05-30起任职至今），2019-2023年度净值增长率/业绩比较基准分别为:4.51%/4.49%、17,88%/7.47%、6,67%/2.03%、-2.08%/-0.94%、1.29%/0.65%，成立以来净值增长率/业绩比较基准为：39.49%/23.31%，业绩比较基准=沪深300指数收益率x15%+中证港股通综合指数（人民币）收益率x5%+上证国债指数收益率x80%；南方宁悦一年持有期混合A成立于2021年1月6日（孙鲁闽从2021-01-06起任职至今、郑少波从2024-01-26起任职至今），2021-2023年度净值增长率/业绩比较基准分别为：4.76%/0.61%、-1.59%/-2.16%、2.69%/0.08%，成立以来净值增长率/业绩比较基准为：13.61%/3.28%，业绩比较基准=中证800指数收益率x10%+中证港股通综合指数（人民币）收益率x5%+中债综合指数收益率x85%；南方宝恒混合A成立于2021年6月8日（孙鲁闽从2021-06-08起任职至今），2021-2023年度净值增长率/业绩比较基准分别为：3.03%/-0.03%、-1.88%/-3.29%、2.36%/-0.54%，成立以来净值增长率/业绩比较基准为：11.52%/1.40%，业绩比较基准=中证800指数收益率x15%+中证港股通综合指数（人民币）收益率x5%+中债综合指数收益率x80%；南方佳元6个月持有债券A成立于2021年6月21日（孙鲁闽从2021-06-21起任职至今、杨旭从2022-04-01起任职至今），2021-2023年度净值增长率/业绩比较基准分别为：2.92%/2.20%、-0.51%/0.97%、2.00%/3.08%，成立以来净值增长率/业绩比较基准为：10.55%/12.84%，业绩比较基准=沪深300指数收益率x8%+中证港股通综合指数（人民币）收益率x2%+中债新综合财富指数收益率x90%；南方宝裕合A成立于2022年2月25日（孙鲁闽从2022-02-25起任职至今），2022-2023年度净值增长率/业绩比较基准分别为：0.51%/-2.19%、2.23%/-0.54%，成立以来净值增长率/业绩比较基准为：7.04%/-0.66%，业绩比较基准=中证800指数收益率X15%+中证港股通综合指数（人民币）收益率x5%+中债综合指数收益率x80%；基金有风险，投资须谨慎，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，南方基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。南方基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、南方宝恒混合型证券投资基金（以下简称“本基金”），由南方基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金为混合型基金，一般而言，其长期平均风险和预期的收益率低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。本基金可投资港股通股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.nffund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。评论区不代表公众号“养基情报局”意见。以上内容仅为个人观点，不代表所在机构正式观点及立场，观点内容未来可能发生变化或更新，我们力求但不保证内容的准确性及完整性，基金有风险，投资须谨慎。

$南方宝恒混合A(OTCFUND|011033)$

$南方宝恒混合C(OTCFUND|011034)$

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