2023年一季度,市场预期经历了一段乐观到谨慎的转变。在春节前,市场对于经济复苏乐观,尤其看好消费的复苏。但在春节之后,随着出口数据的超预期下行和强刺激政策的落空,预期向下修正。叠加春节后美国十年期国债利率再次向上摆动,难以真正突破3.5%下行,市场对中国经济的复苏前景预期谨慎,进而传统的消费股和蓝筹股难有表现的机会,寻找事件推动下的结构性机会成为共识。
对应在A股市场,1月份沪深300指数上涨4.63%,创业板指数上涨2.25%,均低于春节前的高位,表现疲弱。但是计算机、传媒、电子这三个行业则从1月以来持续走强,不断创出新高。背后的推动力量,从基本面来看主要有二,一是中国的产业政策的推动;二是科技突破。生成式AI(人工智能)在去年末的突破,并在后续不断有重大突破,引发了全球科技界和商业界热情,3月15日OpenAI发布了ChatGPT的升级版GPT-4,具有广泛的商业化前景,有望在AIGC(人工智能创作内容)、客户服务、教育、家庭陪护等领域快速落地。马斯克说它不亚于iPhone的出现,比尔盖茨说它不亚于PC或互联网的诞生。市场面的角度看,这三个行业在2022年涨幅相对靠后的行业,利于行情的展开。
一季度,我们的表现一般,主因是看好经济的修复,所以前期在消费、医药方向配置较为沉重。但2月底3月初我们大幅增加了计算机、通信和半导体等方向的配置比重。目前经过将近2个月的学习,市场对chat的研究已经开始进入了深水区,这意味波动会加大、个股会分化,我们将紧密评估基本面和市场预期间的差异,适时进行盈利的兑现和组合的调整,并紧盯应用端新商业模式的产生。同时,我们预计随着在新能源方向上,强劲的基本面和悲观的市场预期大概率在二季度走到拐点,转折向上,我们将考虑在二季度重新加强新能源板块的投资比重。
当然这一策略是建立中美冲突持续无重大改善,中国经济弱复苏的基础上,如果现实发生了较大的变化,那么我们将修正观点和投资方向。