电子行业定期报告：博通AI增长动能强劲，ODM厂AI服务器出货旺盛!

　　投资要点：

　　本周纳斯达克综合指数下跌5.77%，费城半导体指数下跌12.22%。弱于预期的数据再次引发市场对美国经济健康状况的担忧，美国股指本周大幅下跌，纳指创下自2022年1月以来最差单周表现。半导体板块中，Mobileye周跌幅19.12%，博通周跌幅15.86%，英伟达周跌幅13.86%；互联网板块中，Carvana周跌幅11.43%，谷歌周跌幅7.63%；软件板块中，Zscaler周跌幅21.6%。CrowdStrike周跌幅11.14%。

　　博通：AI增长动能强劲，VMware有望提前实现收购前盈利目标博通第三季度实现营业收入130.72亿美元，同比增长47%。分业务来看，半导体解决方案实现营业收入72.74亿美元，同比增长5%；基础设施软件实现营业收入57.98亿美元，同比增长200%。EBITDA来看，三季度息税折旧摊销前利润为82.23亿美元，同比增长42%。非GAAP口径下，三季度实现净利润61.2亿美元，同比增长约33%，调整后的稀释EPS为1.24美元，同比增长18%。公司指引方面，包括VMware所贡献的收入，预计第四季度营收约为140亿美元。半导体业务方面，受益超大规模企业客户持续扩展AI集群，公司定制AI加速器同比增长3.5倍，由Tomahawk5和Jericho3-AI驱动的以太网交换芯片同比增长超过4倍，光学激光器和PIN二极管增长了3倍，PCIe交换机增长了1倍多。公司预计第四季度AI收入将环比增长10%超过35亿美元，2024财年AI收入将达到120亿美元。非AI市场已经触底，第四季度将出现复苏。基础设施软件方面，VMware业务模式转型持续推进，第三季度为基础设施软件业务贡献38亿美元收入。同时公司持续降低VMware的成本，收购VMware时的目标是在收购后三年内实现85亿美元调整后EBITDA，公司有望在2025年实现，甚至超过这一目标。

　　ODM厂商：8月营收成长强劲，AI服务器出货旺盛,鸿海8月销售额达到5483亿新台币，同比增长32.81%，环比下降4.2%。电脑终端产品类别8月营收环比基本持平。受益新产品拉货需求，同比成长强劲；云端网络产品类别中AI云端产品拉货动能持续，同比成长强劲，环比基本持平；元件及其他产品类别8月营收环比持平。由于主要业务相关零组件出货增加，以及车用业务出货成长，同比成长强劲；消费智能产品类别由于进入产品新旧转换期，8月营收环比略有下降。由于客户拉货动能增加，同比成长强劲。公司展望三季度营运将会有同比及环比增长的表现，并进一步表示目前能见度较前次预估更佳。广达8月销售额达到1451.76亿新台币，同比增长43.24%，环比增长16.83%。笔电方面，公司8月出货430万台，同比下降6.5%，环比增长26.5%。第二季度出货以单价较低的Chromebook为主，第三季度高单价机种以及新产品出货占比提升将带动ASP增长；服务器方面，公司仍维持全年AI服务器占整体服务器营收50%以上的指引，预计全年AI服务器将达到三位数成长，整体服务器业绩将两位数成长。公司执行总经理杨麒令表示虽然有些产品进入转换期，但既有的英伟达Hopper架构产品需求仍然强劲。纬创8月销售额达到898.2亿新台币，同比增长23.23%，环比增长4.21%。展望第四季度，公司表示笔电、显示器、桌机等产品均持平于第三季度；AI服务器将呈现环比双位百分比增长；通用服务器持诚信专业发现价值1平或小幅成长。英业达8月销售额达到520.28亿新台币，同比增长11.94%，环比下降6.31%。笔电方面，由于客户要求第二季度提前出货，预计第三季度笔电出货将环比持平，全年个位数成长。服务器方面，公司预计第三季度是全年出货高峰，第四季度将呈现小幅度环比下降，AI服务器全年出货将呈现同比三位数百分比增长，占比将达到整体服务器营收的三成、或者四成以上。

　　建议关注

　　光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信

　　PCB：沪电股份、胜宏科技

　　服务器及零部件：工业富联、英维克、沃尔核材

　　风险提示

　　AI应用进展不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险