电子：英伟达FY25Q2业绩披露在即，关注A股算力板块催化!

　　投资要点：

　　本周下半周受市场对美联储降息预期变化影响，以科技股为主的纳指波动较大，周四收跌1.67%，周五收涨1.47%。全周来看，纳斯达克综指周涨幅1.4%，费城半导体指数周涨幅1.13%。半导体板块中，德州仪器周涨幅4.66%，AMD周涨幅4.32%，ARM周涨幅4.09%；互联网板块中，Roblox周涨幅8.80%，Reddit周涨幅7.81%，拼多多周跌幅6.31%。软件板块中，CrowdStrike周涨幅3.43%，Zscaler周涨幅3.39%，Snowflake周跌幅9.51%。

　　英伟达FY25Q2业绩披露在即，关注A股算力板块催化。近期美股算力标的股价反弹幅度显著。8月8日至8月23日收盘，英伟达涨幅30.80%，迈威尔科技涨幅27.94%，博通涨幅22.08%，AMD涨幅20.45%。同期A股相关标的虽也有反弹，但涨幅对比海外标的有差距，新易盛涨幅7.99%，沪电股份涨幅6.06%，中际旭创涨幅5.82%，工业富联涨幅3.23%。尽管Blackwell的延误有可能扰动算力产业链的进展，但是从英伟达股价角度看，市场对这种扰动的担忧已得到减缓。近期产业链上下游公司陆续在业绩会上对AI算力需求了做出乐观展望，结合产业链针对Blackwell延误相关的调研信息，我们认为英伟达在8月28日举行的FY25Q2业绩电话会上仍将给出乐观指引，建议关注相关指引为A股算力板块带来的催化。

　　海外光模块CY24Q2业绩会相关要点：Fabrinet表示随着光通信行业向高速率转型，公司继续看到800G及更快速率光模块产品的强劲增长；Coherent表示目前仍能展望到800G光模块新订单及在手订单的增长，1.6T数通光模块已完成送样，预计2025年开始量产；Lumentum表示泰国工厂光模块产能大幅扩张计划正在进行，第一条产线预计将于本季度投入运营并完成送样，未来18个月内将完成更多阶段的产能扩张

　　鸿海24Q2业绩会相关要点：观察到H系列服务器需求能见度比之前更好，即便不考虑GB200的贡献，还是可以看AI服务器逐季成长。GB200方面公司和上下游厂商联系密切，充分掌握信息，预计Q4小批量出货，明年Q1放量出货。

　　海外CSP厂商CY24Q2业绩会相关要点：谷歌及META都表示了投资不足风险大于投资过热风险的判断；META上修2024Capex$35-40bn至$37-40bn，指引2025Capex将显著增长；微软FY24Q4Capex达到$19bn，环增36%，指引FY25Capex将高于FY24；亚马逊24H1Capex达$30.5bn，预计H2增长持续，大部分支出用于满足对AWS需求。

　　台积电24Q2业绩会相关要点：AI芯片带动CoWoS先进封装需求持续强劲，预计2024/2025年CoWoS产能均将超过翻倍增长。

　　Blackwell延误情况：芯片方面，根据Trendforce报告，由于CoWoS-L产能吃紧，英伟达将优先为需求较高的CSP客户推出B系列芯片，预计24Q3后开始出货。此外英伟达还计划为其他企业客户提供采用CoWoS-S封装技术的B200A芯片，预计OEM厂商将在25H1之后收到B200A芯片。服务器方面，经济日报报道英伟达芯片封装良率导致出货延迟仅影响非公版GB200机柜，公版GB200供应仍然稳健，鸿海是唯一拿到充足货源的代工厂，将按既定时程于第四季出货。

　　建议关注

　　光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信

　　PCB：沪电股份、胜宏科技

　　服务器及零部件：工业富联、英维克、沃尔核材

　　风险提示

　　AI应用进展不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险