电子行业研究：晶圆厂业绩向好，重点关注Ai端侧应用机会!

2024年08月19日 国金证券 樊志远,刘妍雪,邵广雨,邓小路,丁彦文

　　晶圆厂业绩向好，重点关注Ai端侧应用机会。中芯国际二季度营收19.01亿美元，环比增长8.6%，同比增长21.8%，并指引三季度收入将实现环比13%-15%的增长，同时毛利率预计将维持在18%-20%（Q2为13.9%），主要驱动力是需求回暖，稼动率提升，晶圆价格稳步回升等。2024年二季度，华虹半导体的收入及毛利率均实现了环比增长，并表示产能已接近全方位满产。台积电7月营收也表现亮眼，达到2569亿新台币，环比增长23%，同比增长44%，主要是Ai及智能手机拉货。7月包括台积电、鸿海、日月光等在内的中国台湾19家主要IT公司的营收合计同比增长21.6%，其中与Ai相关的营业收入大幅增加。我们从产业链了解到，英伟达B系列芯片问题正在积极解决，有望在四季度解决问题并重新排产，届时产业链将迎来较好的拉货机会，关注股价调整后的低估值核心受益公司。Ai给消费电子赋能正在积极落地，Meta Ray-Ban搭载Ai后，销量大幅增长，年化销量有望超过200万台。半导体产业链在积极复苏，根据SIA数据，2024年6月单月销售额达500亿美元，同比增长22.9%，环比增长1.7%。苹果将在北京时间9月11日召开新品发布会，除了发布iPhone16系列新机外，还有望发布新款Apple Watch及搭载M4芯片的iMac、MacBook新品。苹果发布了基石模型，后续有望持续升级，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争力，苹果AI技术及硬件创新有望拉动硬件换机需求，苹果产业链竞争格局较好，有望迎来量价齐升。我们认为，电子进入三季度拉货旺季，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看消费电子创新/需求复苏、自主可控及好AI驱动受益产业链。

　　细分赛道：1)半导体代工：台积电6月营收同比增长32.9%，环比减少9.5%。联电6月营收同比减少7.9%，环比下滑10.1%。中芯国际24Q2营收指引为环比增长5-7%。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2024年Q2全球PC出货量达6280万台，同增3.4%。2024年Q2全球智能手机出货量达2.88亿台、同增12%。6月11日苹果首个生成式AI大模型Apple Intelligence正式登场，重新定义AI手机，Apple Intelligence测试版将于今年秋季作为iOS18、iPadOS18和macOS Sequoia的内置功能推出。根据乘联会，6月新能源乘用车销量为97万辆、同增28%。3）PCB：从从PCB产业链整体情况来看，二季度整个行业的景气度持续回升，不过值得注意的是6月PCB制造环节环比承压严重，虽然有一部分原因来自于中国台湾地区电力供应紧张导致的稼动受限。4）元件：关注Q2电视品牌厂及ODM销量及库存，大尺寸处于长期价格上涨通道。Q2小尺寸MiniLED有望加速渗透。《经济日报》报道，受益于智能手机及PC需求回暖、传统旺季来临，叠加银价大涨，村田、TDK等正酝酿调涨产品报价，涨价产品初步锁定积层式电感、磁珠等产品，涨幅或达20%。5）IC设计：存储大厂转向DDR5/HBM，A股利基型存储厂商迎来发展机会。随着主流存储持续涨价，三大厂商库存持续消化，资金回笼后重点投向DDR5及HBM等未来需求强劲的领域，将加快退出利基存储市场。

　　投资建议与估值

　　Ai给消费电子赋能正在积极落地，Meta Ray-Ban搭载Ai后，销量大幅增长。电子进入三季度拉货旺季，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，云厂商Q2资本开支乐观，英伟达GB200延后不改向好趋势，继续看好消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI驱动受益产业链。重点关注公司：立讯精密、水晶光电、鹏鼎控股、沪电股份、蓝思科技。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。