AI业务实现多点突破，高端产品放量推动业绩提升!

　2024年08月18日 平安证券 付强,徐勇,郭冠君　

　　胜宏科技(300476)：

　　事项：

　　8月16日晚，公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营业收入48.55亿元，同比+32.29%，实现归母净利润4.59亿元，同比+33.23%。

　　平安观点：

　　经营业绩稳步向上，利润率逐季提升。随着公司AI及汽车电子等新业务陆续落地，推动公司经营业绩稳定增长，24H1公司实现营业收入48.55亿元，同比+32.29%，实现归母净利润4.59亿元，同比增长33.23%，利润率方面，24H1公司毛利率达20.61%，净利率达9.45%。分季度来看，24Q2公司实现收入24.64亿元，同比+28.84%，环比+3.02%，实现归母净利润2.49亿元，同比+13.6%，环比+18.99%，得益于产品结构改善，公司24Q2单季度毛利率达21.69%，环比+2.2pcts，净利率达10.12%，环比+1.36pcts。

　　AI业务实现不断突破，高端产品持续放量。公司凭借自身技术领先优势，持续通过与国内外顶尖客户的深度合作来把握未来产品发展趋势，当前公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品（阶梯金手指）已顺利进入量产，1.6T光模块相关产品进入小批量生产阶段。在技术研发方面，公司针对AI算力、AI服务器产品已开发下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oak stream平台技术，另外，公司还围绕800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G的传输技术进行相关技术储备，而L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术已实现突破并顺利落地到产品应用。

　　海外产能布局持续完善，多方位赋能MFS实现业绩高增。公司近期发布多项公告，除了计划投资不超过2.6亿美元在越南建设高精密度印制线路板项目用于生产高多层PCB和HDI之外，还将通过新加坡胜宏及PSL收购竞亿电子（泰国）有限公司100%股权，海外产能布局得到进一步拓展。除此之外，公司对MFS集团进行全方位赋能，在采购端和财务端发挥公

　　司在供应链及资金优势实现采购成本和负债费用双降，并在客户端拉通公司客户资源，实现客户群全面升级，得益于此，2024年上半年MFS集团营业收入同比+13%，净利润同比+104%，其中，MFS集团二季度收入创历史新高，助力公司业绩实现增长。

　　投资建议：公司作为国内领先的PCB企业，依靠“软硬兼具”双轮驱动经营战略，在AI及汽车电子等领域不断取得业务突破，产品结构持续优化，盈利能力得到进一步加强，结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们调整公司业绩预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.32元（前值1.29元）、2.26元（前值1.66元）、2.54元（前值1.93元），对应2024年8月16日收盘价PE分别为26.2/15.3/13.6X，我们看好公司AI等领域的高端产品放量带来的业绩增长，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1）宏观经济波动的风险。PCB行业的发展与电子信息产业发展以及宏观经济景气度紧密联系，如果国际、国内宏观经济形势以及国家的财政政策、货币政策、贸易政策等宏观政策发生不利变化或调整，将可能对公司经营业绩产生不利影响。2）市场竞争风险。PCB行业各类生产企业众多，市场竞争较为激烈，如果公司不能充分抓住市场机遇，在产品开发、营销策略等方面及时适应市场需求及竞争状况，公司将面临市场份额下降的风险或被竞争对手超越的风险。3）原材料供应紧张及价格波动的风险。公司生产所需的原材料成本占产品成本比重较高，若未来原材料供应紧张、价格大幅上涨，而公司不能通过提高产品价格向下游客户转嫁原材料涨价成本，将对公司的经营成果产生不利影响。