胜宏科技：AI算力+汽车驱动PCB行业新一轮增长！给予“强推”评级！

晋小乐　2024-08-18 20:00

胜宏科技业绩点评：

　　　　事项：

　　2024年8月16日公司发布2024年半年度报告：公司2024H1实现营收48.55亿元（YOY32.29%）；归母净利润4.59亿元（YOY33.23%），扣非净利润4.62亿元（YOY31%）。

　　2024Q2实现营收24.64亿元（YOY28.84%）；归母净利润2.49亿元（YOY13.60%，QOQ18.99%），扣非净利润2.55亿元（YOY7.02%，QOQ23.37%）

　　　　评论：

　　AI算力业务多业务条线突破&MFS业务整合顺利，24H1业绩高增。24H1业绩增长主要系：（1）AI多业务线取得进展，高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利进入量产，1.6T光模块进入量产（2）公司对MFS集团进行全方位赋能，2024H1MFS集团营收同比增长13%，净利润同比增长104%（3）强化成本管理，实现降本增效，坚持创新驱动筑牢技术优势，开展了针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oak stream平台技术，800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G的传输技术。

　　　AI算力：加速海外布局，服务头部客户享受发展红利。AI服务器PCB量价齐升，其中PCB材料升级&加工难度升级（HDI渗透率提升）带来价值量提升。公司在服务器PCB领域公司前瞻布局，拥有客户、产品、制造能力（HDI）海外布局等优势：（1）客户方面公司与头部玩家英伟达、AMD、微软、思科等达成合作关系（2）产品布局上公司AI数据中心5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利量产（3）制造能力上AI服务器材料&加工难度进一步升级，AI服务器HDI需求量提升，公司前瞻布局HDI领域，2019年HDI一期工厂投产，2023年实现14层Anylayer HDI板量产，目前实现6阶HDI量产（4）海外产能布局方面公司2024年3月布局泰国、越南产能，8月公告拟收购APCBElectronics（Thailand）100%股份加速泰国布局。

　　　　汽车：电动化智能化驱动公司汽车PCB业务上行。根据Trendforce预测2022~2026年汽车PCB市场有望由92亿美金增长至145亿美金，4年CAGR12%。公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商，销售额逐年增长，同时公司已经引进多家国际一流的车载Tier1客户；目前产品广泛应用于ECU、BMS、Inverter、OBC等部件，同时供应车灯、智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块（多阶HDI）、车身控制模组（1阶HDI）和新能源车的三电系统用PCB

　　投资建议：AI算力+汽车驱动PCB行业新一轮增长，公司是内资PCB龙头，在数通、汽车领域服务头部客户有望深度受益本轮行业发展。公司AI多业务条线进展顺利，我们上调公司24-26年归母利润预测至12.54/20.09/27.02亿元（原值12.35/15.87/18.79亿元），参考可比公司沪电股份、深南电路、世运电路，给予公司25年20X目标PE，目标价46.6元，给予“强推”评级。

　　风险提示：AI算力、汽车需求不及预期，竞争格局恶化，原材料大幅上涨